事件：公司發佈2023 年年報及2024 年一季報，2023 年實現營收22.67 億元，YoY-8.39%，歸母淨利潤3.82 億元，YoY-5.08%；2024Q1 實現營收1.77億元，YoY-81.69%；歸母淨利潤0.30 億元，YoY-79.58%。
劇集頭部地位穩固，播出節奏影響Q1 表現。2023 年公司電視劇製作發行收入15.90 億元，同比提升3.68%，電視劇版權發行收入4.07 億元，同比提升19.33%，《去有風的地方》成爲全年現象級作品，熱度口碑雙豐收。24Q1收入下滑主要受電視劇播出節奏影響，23 年首播的7 部劇中有3 部集中於23Q1 上線，而今年同期僅播出1 部。23 年公司對劇集業務戰略性升級調整，提高了對劇本創作要求，適度延後了影視劇的研發和開機時間，並強化對影視IP 的全生命週期管理，目前在研項目均爲版權劇。當前，處於後期製作/審查或已進入備播的劇集項目共8 個，2023 年完成預售簽約19.81 億元。
IP 賦能，積極佈局精品微短劇。據艾媒諮詢，23 年中國網絡微短劇市場規模同比增長267.65%至373.9 億元。公司充分利用頭部劇集IP 價值，與抖音開展合作上映了精品短劇《尋宋》《我的歸途有風》，其中《我的歸途有風》總播放量超2 億，位列抖音短劇春節檔前三。今年公司計劃開機制作《留住時間的人》《我的歸途有風2》等精品短劇，並加大短劇方向的資本投入力度。
影視行業AIGC 領跑者，版權價值有望重估。公司積極擁抱AI 技術，已建立文生文、文生圖、文生音頻、文生視頻的實用型AI 應用/工具矩陣，自研“有風”行業垂直模型。公司擁有超5 萬小時正版影視版權庫和150 萬分鍾高清/超高清的原始拍攝素材，可通過清洗、標註、加工等技術處理後形成版權數據集，應用於垂直領域的多模態模型訓練中。
盈利預測：我們預計公司24-26 年歸母淨利潤分別爲5.27/6.14/6.71 億元，YoY+38.0%/+16.4%/+9.3%，維持“買入”評級。
風險提示：政策監管風險，劇集拍攝/播出進展不及預期，明星藝人失德風險