目標價20.68 元，重申“買入”評級
蘇試試驗發佈一季報，2024 年Q1 實現營收4.42 億元（yoy+1.03%、qoq-25.06%），歸母淨利4217.28 萬元（yoy-4.86%、qoq-55.11%），扣非淨利4020.65 萬元（yoy-1.81%）。我們預計公司2024-2026 年歸母淨利分別爲3.94/4.97/6.11 億元，其中2024 年服務3.10/設備0.84 億元。根據分部估值方式，考慮蘇試ROE 高於服務類可比公司均值，給予2024 年服務27.1xPE/設備25.2xPE（可比公司均值22.6/25.2x），目標價20.68 元（前值21.24 元），重申“買入”評級。
1Q24 期間費用率提升至31.1%，淨利率-1.6pp 至10.2%1Q24 公司毛利率yoy-1.0pp 至42.5%，信用減值損失衝回461 萬元（1Q23：
計提減值103 萬元），主要系收回的前期應收賬款增加所致。期間費用率小幅上升，整體同比+2.2pp 至31.1%，其中銷售/管理/研發/財務費用率分別爲8.1/13.2/7.9/1.9%，分別同比+1.3/-0.2/+1.0/+0.1pp，淨利率同比-1.6pp至10.2%。
獲高通認證，蘇試拓爲擴充手機認證能力
4 月8 日，蘇試試驗子公司蘇試拓爲SAR 團隊通過高通審核，獲得高通Sub6G Smart Transmit 的授權證書。擴充該資質後，公司將爲手機廠商客戶提供更完善的法規認證解決方案。蘇試拓爲位於深圳寶安，爲客戶提供CE、FCC、IC、MIC、CTIA OTA、GCF 和PTCRB 等檢測認證服務，擁有豐富的行業經驗和業界領先的設備， 覆蓋GSM/WCDMA/LTE/5GNR/BT/Wi-Fi/SRD 等前沿技術。
風險提示：客戶研發經費增長低於預期、實驗室訂單處理進度不及預期、市場競爭加劇導致利潤率提升進度不及預期。