事件：
2024年一季度，香港交易所總收入52.0億港幣，同比-6.4%，季環比+7.1%；主要業務收入46.6億港幣，同比-6.9%，季環比+3.1%；歸母淨利潤29.7億港幣，同比-12.9%，季環比+14.4%；EBITDA利潤率72%，同比-4pct，季環比+4pct。
點評：
交投活躍度及投資收益環比回升，營收及盈利表現穩健。2024年一季度，公司實現總營收/淨利52.0/29.7億港幣，同比-6.4%/-12.9%，季環比+7.1%/+14.4%，業績環比改善主要由日均成交額增加及投資收益淨額提升帶動。拆分來看：
1）交易費、交易系統使用費、結算及交收費合計收入26.0億港幣（佔營收比例50.0%），同比-5.8%，季環比+12.4%，主要系24Q1港股市場日均成交額同比/環比分別變動-22.2%/+9.2%至994億港幣。
2）投資收益淨額13.4億港幣（佔營收比例25.8%），同比-12.6%，主要由公司資金委外投資收益下滑及按金規模減少等因素拖累，但環比上季度提升25.2%。
其中公司資金投資收益淨額5.4億港幣，同比-2.6%，季環比+72.6%；按金與結算所基金投資收益淨額8.1億港幣，同比-18.2%，季環比+5.9%。
3）聯交所上市費收入3.7億港幣（佔營收比例7.0%），同比-12.7%，季環比-1.4%，主要由新上市的衍生權證及牛熊證數目減少影響。
港股市場ADT環比改善，互聯互通成交持續活躍。從市場成交主要數據來看，2024年一季度，聯交所股本證券日平均交易額891億港元，同比-22.3%，季環比+10.8%；衍生品市場日平均交易額103億港元，同比-21.4%，季環比-2.8%；北向交易及南向交易的日成交金額分別爲1330億人民幣及310億港元，分別同比+37.1%/-17.3%，季環比+22.7%/+10.7%；受益於產品多元化業務佈局，24Q1期交所的衍生品合約平均每日成交張數創季度新高，同比/環比分別增長13.5%/14.0%至85.5萬張，債券北向通每日成交額亦創季度新高，同比/環比分別增長22.2%/16.8%至452億人民幣。
新股上市申請數目保持穩健。面對全球經濟和地緣政治挑戰，香港新股市場活動放緩，港交所24Q1新上市公司12家，同比-33%，共募集資金48億港元，同比-28%。
截止24Q1末，港交所共有85例上市申請正在排隊（23Q1末及23年末分別爲92/72例），項目儲備保持穩健。
投資建議：攻守兼備的稀缺標的，維持“增持”評級。今年以來，港股市場交投活躍度逐漸改善，24 年3 月港股ADT 已重回千億港元以上（此前連續6 個月低於千億港元）。4 月19 日，中國證監會發布5 項資本市場對港合作措施，即放寬滬深港通下股票ETF 合資格產品範圍、將REITs 納入滬深港通、支持人民幣股票交易櫃台納入港股通、優化基金互認安排以及支持內地行業龍頭企業赴香港上市，滬深港通機制的拓展優化有望推動香港資本市場流動性進一步改善。同時，隨着港交所在互聯網、生物科技等新經濟體上市條件的優化以及互聯互通、港幣-人民幣雙櫃台模式等一系列利好舉措的落實，公司業績和投資情緒有望同步上升，多元化的業務模式也有助於公司平滑業績波動。我們維持公司2024-2026 年 歸母淨利潤預測128/134/138 億港元，當前股價對應24-26 年PE 估值爲24X/23X/22X，維持“增持”評級。
風險提示：二級市場大幅波動；市場成交量下降；海外地緣政治風險。