事件:
2024 年4 月20 日，潔特生物發佈2023 年年度報告：2023 年實現營業收入4.63 億元，同比下降24.06%；實現歸母淨利潤0.35 億元，同比下滑60.34%；實現扣非後歸母淨利潤0.32 億元，同比下滑57.90%；銷售毛利率30.62%，同比下降1.22 個pct，銷售淨利率7.58%，同比下滑6.8 個pct；2023 年底，公司存貨金額爲0.84 億元，同比下降32.31%；2023 年公司經營活動現金流淨額爲1.35 億元，同比下降18.88%。
2023Q4 單季度，公司實現營業收入1.33 億元，同比+3.03%，環比+0.34%；實現歸母淨利潤爲0.21 億元，同比+885.76%，環比+89.35%；扣非後歸母淨利潤0.22 億元，同比+560.20%，環比+128.07%；銷售毛利率爲38.69%，同比+12.83 個pct，環比+6.95 個pct；銷售淨利率爲15.70%，同比+14.08 個pct，環比+7.35 個pct；2023Q4 季度末，公司存貨金額爲0.84 億元，同比-32.31%，環比-3.30%；經營活動現金流淨額爲0.59 億元，同比+107.49%，環比+143.30%。
投資要點:
海外市場需求恢復緩慢，公司業績下降
受行業內價格博弈，下游消化庫存，國外市場需求恢復緩慢等因素影響。2023 年公司實現營業收入4.63 億元，同比下降24.06%。分產品板塊來看，液體處理類板塊實現營收2.74 億元，同比-33.51%，毛利率爲30.23%，同比-0.02 個pct，銷量8.5 億個，同比-48.55%，均價0.32 元/個，同比+29.23%；生物培養類板塊實現營收1.57 億元，同比-2.63%，毛利率爲39.08%，同比-5.46 個pct，銷量1.0 億個，同比+5.90%，均價1.51 元/個，同比-8.06%；儀器設備及其他類實現營收0.18 億元，同比-39.83%，毛利率爲-4.47%，同比+6.29個pct。
2023 公司歸母淨利潤0.35 億元，同比下降60.34%，主要受公司2023年內生命科學耗材類產品銷售減少以及相關折舊、利息等固定成本增加所致。2023 年公司銷售費用率爲6.52%，同比+2.39 個pct，主要因爲公司銷售人工、業務推廣費用和差旅費增加；管理費用率爲6.08%，同比+0.94 個pct；研發費用率爲6.16%，同比+0.03 個pct， 主要系公司衝回股權激勵費用所致；財務費用率爲1.10%，同比+2.28 個pct，主要系公司發行在外的可轉債確認的利息費用增加所致。2023 年底，公司存貨金額爲0.84 億元，同比下降32.31%，主要系公司原材料減少所致。2023 年公司經營生產的淨現金流量爲1.35 億元，同比降低18.88%，主要因爲公司收到貨款減少。
積極推進募投項目落地實施，核心技術持續提升公司主要從事細胞培養類及液體處理類生命科學耗材的研發、生產與銷售。面對全球經濟週期下行、國內經濟恢復緩慢，國內外生命科學耗材市場需求下降的環境。2023 年，公司繼續加大產品研發，優化推廣服務。2023 年，公司可轉債募投項目部分廠房和智能倉儲主體建築已竣工並完成驗收，立體倉庫已經部分投入使用。同時，公司持續加大研發投入，圍繞細胞治療、生物醫藥、傳染病檢測與防護、疫苗研發等領域，積極佈局新品研發和產業化，持續提升自動化製造能力。截至2023 年底，公司共獲得授權專利217 項，其中發明專利34 項，實用新型103 項。
提升自主品牌建設，延伸佈局醫療耗材及設備我國生命科學研究及相關產業起步較晚，國內生命科學服務企業以中小型企業爲主，科學耗材市場絕大部分依賴進口。隨着國產品牌產品質量的提升，科學耗材領域國產化率正逐年提升。公司是國內生命科學耗材領先企業，相對於國際品牌同類產品，公司產品性能指標差距不大。2023 年，公司加大境內外市場開拓力度，不斷提高品牌知名度。公司已經在美國設立子公司進行初期布點，並計劃在歐洲以德國爲中信開展自主品牌推廣。截至2023 年底，公司在國內建立12 個辦事處，基本覆蓋全國核心區域。同時，公司立足自身在細胞培養及生命科學耗材的核心優勢，擬向IVF 與細胞治療爲方向的醫療耗材及醫療設備行業延伸。
盈利預測和投資評級預計公司2024-2026 年營業收入分別爲5.23、6.30、8.11 億元，歸母淨利潤分別爲0.48、0.65、0.84 億元，對應PE 分別30.51、22.66、17.49 倍。公司作爲國內生命科學耗材領先企業，在國內品牌中具有先發優勢，隨着國產化率的逐年提升，公司有望逐年提高市佔率，快速成長，實現進口替代。首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示市場開拓不及預期；原材料價格波動風險；新產品研發不及預期；行業競爭格局惡化；產品價格下降風險；國產替代進程不及預期；匯率波動風險。