業績簡評
2024 年4 月24 日，公司發佈2024 年一季度報告。1Q24 年公司實現收入8.08 億元（+28%），歸母淨利潤5.27 億元（+27%），扣非歸母淨利潤5.28 億元（+37%）。
經營分析
經營指標健康，研發投入加大。1Q24 公司銷售費用率爲8.34%（同比-2pct），管理費用率爲4.07%（同比-4pct）。管理費用大幅下降主要系1Q23 包含公司港股上市費用，金額較大所致。此外公司研發費用率穩步提升，1Q24 研發費用率爲7.13%（同比+0.2pct）。截至2023 年末，公司進入臨床及註冊程序的項目共計3 項，分別爲注射用A 型肉毒毒素（註冊申報階段）、利拉魯肽注射液（完成I期臨床試驗）、利多卡因丁卡因乳膏（III 期臨床試驗階段），公司在研管線豐富，爲後續發展奠定良好基礎。同時公司正在開展重組蛋白和多肽等生物醫藥的開發，未來有望滿足更多消費者需求。
多重磅產品在研，增長勢能有望進一步加強。短期維度，隨嗨體系列的持續放量，以及天使系列的穩步拓展，公司有望持續鞏固現有龍頭地位。中長期維度，公司在研管線中已經進入臨床及註冊程序的項目包括麻膏管線（利多卡因丁卡因乳膏）減重管線（利拉魯肽注射液、司美格魯肽注射液）、填充劑（注射用A 型肉毒毒素、去氧膽酸注射液）以及透明質酸酶等。此外據公司公告，23 年11 月公司與Jeisys 公司簽署《經銷協議》Jeisys 授權公司負責其旗下Density 和LinearZ 醫療美容治療設備及配套耗材在中國內地的推廣、分銷、銷售和相關服務，且公司對上述約定產品在上述區域內具有排他性權利，爲中國內地獨家經銷商。該經銷協議的簽訂補足公司在能量類項目的佈局缺口。預計未來隨新品上市，有望持續推動公司市場競爭力的進一步提升。
盈利預測、估值與評級
我們預計2024-2026 年公司歸母淨利潤分別爲25.08、33.93、42.87 億元，分別同比增長34.96%、35.28%、26.34%，EPS 分別爲12.05、15.86、19.94 元，現價對應PE 爲35、26、20 倍，維持“買入”評級。
風險提示
產品研發進度不及預期；市場競爭加劇風險；市場推廣不及預期風險等。