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开源证券:给予九号公司买入评级

Stock Star ·  Apr 25 10:52

开源证券股份有限公司吕明,周嘉乐,林文隆近期对九号公司进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告:2024Q1业绩超预期,两轮车&全地形车&割草机器人持续高增长》,本报告对九号公司给出买入评级,当前股价为37.11元。


九号公司(689009)
2024Q1业绩超预期,两轮车/全地形车/割草机器人高增,维持“买入”评级
2024Q1公司实现营收25.62亿元(同比+54.18%,下同),归母净利润1.36亿元(+675.34%),扣非归母净利润1.42亿元(+16874.4%),股份支付费用0.41亿元(2023Q1股份支付费用0.51亿元)。营收及业绩超预期,两轮车/全地形车/割草机器人持续高增长,ToB渠道恢复正增长,我们上调2024-2026年盈利预测,预计2024-2026年归母净利润8.10/12.04/17.21亿元(原值为7.43/10.34/13.66亿元),对应EPS为11.34/16.84/24.07元,当前股价对应PE为28.1/18.9/13.2倍,看好新品类在渠道扩张下快速增长,规模效应下高利润弹性,维持“买入”评级。
两轮车/全地形车/割草机器人新业务全线高增,ToB渠道恢复正增长
(1)两轮车:2024Q1营收11.9亿元(+119%),销量42万台(+126%),均价2854元(-3%),预计F90M/M95C/M85C等新品强竞争下保持高增长。(2)零售滑板车:2024Q1营收3.03亿元(+8%),销量15万台(+21%),均价1997元(-11%),随终端激活量增长零售滑板车如期恢复正增长。(3)全地形车:2024Q1营收2.15亿元(+90%),销量0.55万台(+94%),均价39184元(-2%),UT10新品加持下单季度销量延续高增。(4)割草机器人:2024Q1营收1.8亿元(+267%),单季度营收创新高,销量3.31万台,均价5438元。(5)TOB端:2024Q1营收4.22亿元(+6.6%),历经一年时间调整企稳并恢复正增长。
新品类规模效应下毛利率提升,带动费用率改善及盈利较大幅度提升
2024Q1公司毛利率30.48%(+2.26pct),同比保持增长趋势或主系电动两轮车/全地形车/割草机器人等产品毛利率提升所致。费用端,2024Q1公司期间费用率23.13%(-4.18%),其中销售/管理/研发/财务费用率分别为10.67%/7.08%/6.41%/-1.03%,同比分别+0.4/-1.15/-1.25/-2.19pct,规模效应下管理/研发费用率改善明显,剔除股份支付费用影响后率期间费用率仍同比-2.7pct。综合影响下,2024Q1公司净利率5.29%(+4.24pct),扣非净利率5.53%(+5.48pct)。
风险提示:电动两轮车销量不及预期;新品拓展不及预期;原材料价格上涨等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,国泰君安蔡雯娟研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为78.53%,其预测2024年度归属净利润为盈利7.44亿,根据现价换算的预测PE为3.06。

最新盈利预测明细如下:

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