事件：4 月24 日，公司發佈2024 年一季報，1Q24 實現營收1.8 億元，YoY-20.3%；歸母淨利潤1010 萬元，YoY -11.5%；扣非淨利潤953 萬元，YoY-13.2%。業績表現符合市場預期。公司受下游需求階段性放緩影響，業績下滑。
淨利率較爲穩定；經營活動現金流有所改善。盈利能力角度：公司1Q24 毛利率同比減少2.9ppt 至33.7%，維持在較高水平；淨利率爲5.3%，同比基本持平。1Q24 期間費用率同比增加3.7ppt 至26.3%：1）銷售費用率同比增加1.8ppt 至7.2%；2）管理費用率同比增加3.9ppt 至14.4%；3）財務費用率爲0.8%，去年同期爲2.3%；4）研發費用率同比減少0.3ppt 至4.0%。截至1Q24末，公司：1）應收賬款及票據9.0 億元，較年初增加7.7%；2）預付款項0.04億元，較年初增加88.2%；3）存貨3.7 億元，較年初減少6.7%；4）合同負債0.1 億元，較年初減少4.0%。1Q24 經營活動淨現金流爲-0.1 億元，去年同期爲-1.2 億元，現金流有所改善。
營收/利潤穩步增長；募投擴產打開發展空間。1）2018～2023 年，公司營收由5.0 億元逐年增長至8.5 億元，CAGR=11.1%；歸母淨利潤由0.39 億元增長至0.79 億元，CAGR=14.9%。2023 年，在行業整體調整的情況下，公司歸母淨利潤仍實現快速增長，同比增長22.0%至0.79 億元。2）公司營收主要來自射頻同軸連接器、射頻同軸電纜組件、低頻連接器的銷售，2023 年三大類產品合計佔總營收比爲92%。公司主要產品結構較爲穩定，毛利率波動較小，2023年綜合毛利率爲40.2%，盈利能力持續較強。3）公司主營產品基本處於滿產狀態，募投項目實施後，公司產能將大幅增加，進一步打開公司的發展空間。
三大類產品深度佈局；把握新興產業發展趨勢。公司在航空航天、特種裝備、通訊等領域深度佈局。分產品等級看：1）高可靠：在航空航天領域大量應用，包括“神舟飛船系列”、“北斗衛星導航系統”、“高分遙感衛星系列”等重點工程。2）特種級：應用在各類特種裝備中，包括無人機、艦艇等各類電子裝備系統，尤其是在各類相控陣雷達系統中大量應用，未來或將受益於相控陣雷達滲透率的提升；3）工業級：在通訊系統中廣泛使用，是華爲、中興等大型通訊公司的合格供方，產品在5G 及下一代通訊領域中大量應用。
投資建議：公司主營電連接器及互連產品，前身爲國營第853 廠，經過五十餘年科研生產實踐，佈局射頻同軸連接器、低頻連接器、射頻同軸電纜組件三大類產品，同時圍繞產業發展趨勢繼續深耕衛星、相控陣等新興領域。我們預計公司2024~2026 年歸母淨利潤分別是0.99 億元、1.22 億元、1.48 億元，當前股價對應2024~2026 年PE 分別是54x/44x/36x。我們考慮到公司傳統業務的發展空間及新業務的加快佈局，維持“推薦”評級。
風險提示：下游需求不及預期、國際形勢變化風險等。