24Q1 業績維持較快增長，具備較強增長韌性
24Q1 公司實現營收8.08 億元/yoy28.24%，歸母淨利5.27 億元/yoy27.38%。
扣非歸母淨利5.28 億元/36.53%。我國醫美消費者滲透率對比海外提升空間明顯，非一線城市待發掘的市場廣闊，“嗨體”“天使”系列產品仍有較大挖潛空間。24Q1 公司營收較23Q4 已有環比明顯提速，嗨體系列仍有較大渠道滲透提升空間；24Q2 起如生天使有望加速爬坡，貢獻新增長點；公司後續新寶尼達/肉毒/減重/膠原/光電/護膚等管線潛力釋放亦可期。維持原盈利預測，預計24-26 年EPS11.88/15.56/19.42 元，可比公司24 年Wind 一致盈利預測PE34 倍，考慮到公司醫美產品管線齊全、渠道能力較強，24Q1延續較快增長，給予24 年35 倍PE，目標價415.80 元（維持），維持“買入”評級。
我們預計Q1 嗨體系列營收維持較快增長，期待再生針劑Q2 加速放量嗨體系列：我們預計嗨體2.5 及冭活泡泡針爲24Q1 嗨體系列銷量增速引領者，伴隨終端景氣度改善，24Q1 嗨體系列營收環比增長亦有所提速。再生系列：“濡白天使+如生天使”產品組合打造深層骨相支撐+淺層平鋪的全臉抗衰綜合解決方案，我們預計再生系列增速快於整體營收增速，Q2 如生天使有望加速爬坡。公司計劃加大公司在品牌方面的投入，提升公司“嗨體”、“濡白天使”等頭部品牌的知名度與影響，持續積累公司產品的品牌價值。
24Q1 盈利能力相對穩定，費用率改善趨勢顯著24Q1 公司毛利率94.55%/yoy-0.74pct，環比23Q4 的94.45%略有提升；淨利率65.35%/yoy-0.19pct ， 環比+2.52pct 。24Q1 公司銷售費用率8.34%/yoy-2.07pct，環比+1.44pct；管理費用率4.07%/yoy-3.92pct，環比-0.55pct；研發費用率7.13%/yoy+0.21pct，環比-5.84pct。
後續管線值得期待
公司加大研發力度，提升研發效率，持續推進注射用 A 型肉毒毒素、司美格魯肽注射液、能量源設備等在研項目的研發落地轉化。其中，用於糾正頦部後縮的醫用含聚乙烯醇凝膠微球的修飾透明質酸鈉凝膠處於註冊申報階段；注射用 A 型肉毒毒素目前正在整理註冊申報階段。
風險提示：新品獲批較慢、市場競爭加劇、消費力較弱。