化学发光：收入增长稳健，看好行业份额进一步提升公司化学发光试剂23 年收入9.52 亿元（yoy+18.7%），保持稳健发展势头。23 年自主常規產品收入趨勢向上，維持“買入”評級
公司23 年實現收入/歸母淨利28.96/3.13 億元（yoy-19.8%/-55.9%），主因23 年應急檢測產品銷售明顯減少疊加相關存貨減值準備計提有所增加，公司自主常規產品23 年收入yoy+8.3%，核心產品銷售趨勢向上。1Q24 實現收入/歸母淨利6.16/1.20 億元（yoy-8.9%/+3.1%），我們推測公司自主常規產品1Q24 收入同比略有增長。考慮試劑集採影響業務毛利率、新品商業化及研發投入增強，我們調整24-26 年EPS 至0.71/0.88/1.08 元（24/25 年前值1.14/1.38 元）。基於24 年業績（我們預測自產/代理板塊淨利潤佔比分別爲89%/11%），採用SOTP 方法，考慮自主發光業務收入體量略低於主要競對，給予自產/代理24 年22x/19x PE（可比公司Wind 一致預期均值23x/19x），對應目標價15.46 元（前值18.51 元），維持“買入”。
自主常規產品表現向好帶動毛利率提升，持續強化產品推廣及新品研發公司1Q24 毛利率爲57.4%（yoy+2.1pct），我們推測主因公司自主常規產品毛利率較高且收入佔比回升。公司1Q24 銷售/管理/研發費用率分別爲19.6%/5.3%/9.7%（yoy+0.7/+0.3/+1.0pct），公司持續加大銷售推廣及研發投入，夯實長期發展基礎。
化學發光：收入增長穩健，看好行業份額進一步提升公司化學發光試劑23 年收入9.52 億元（yoy+18.7%），保持穩健發展勢頭。
公司23 年生免流水線/化學發光儀器新增出貨189 條/1458 臺，儀器裝機量穩步增長。展望24 全年，考慮公司化學發光儀器裝機量持續提升後進一步帶動試劑銷售放量（我們看好公司24 年生免流水線/化學發光儀器新增出貨超150 條/約1500 臺），我們看好公司化學發光試劑收入24 年同比增長25-30%，並有望實現行業市佔率的進一步提升。
其它業務：臨檢業務領跑公司各業務線收入增長，代理業務持續弱化1）生化：23 年收入5.77 億元（yoy+2.5%），主因生化省際聯盟集採陸續執行後公司產品價格有所調整。考慮公司生化業務定位高端且品牌影響力持續提升，我們預計24 年板塊收入同比略升；2）臨檢：23 年收入1.76 億元（yoy+27.4%）。考慮公司血球產品市場推廣順利（公司23 年血液流水線/血液儀器新增出貨162 條/1369 臺），看好24 年臨檢收入同比增長40-50%；3）代理：23 年收入9.81 億元（yoy-21.9%），伴隨業務戰略性弱化，板塊業績貢獻逐漸降低。
風險提示：產品銷售不達預期，研發進度低於預期，試劑招標降價。
