1Q24 業績符合我們預期
公司公佈1Q24 業績：營業收入92.1 億元，同比-3%；歸母淨利潤5.0 億元，同比+21%，主要系1）受益於增儲上產，公司技術服務類工作量增加；2）降本增效明顯；3）2H23 陸豐12-3 FPSO 投產增加利潤。1Q24 業績基本符合我們預期。
1Q24 經營活動現金流同比-162%至-10.5 億元，主要系2023 年底公司集中回款較好，存在階段性收付款時間差異。
發展趨勢
2024-26 年海油產量增長，提高採收率業務和物流服務穩定增長。2023-26年中海油指引產量增長7%的複合增速，我們判斷將持續帶動公司作爲服務生產型的工作量的穩定增長。此外，我們認爲公司在提高採收率業務逐步發力，年內“海洋石油162”移動注熱改造等項目有望落地。
2024 年LNG 運輸產能進入投放期。公司全資子公司海油發展香港投資公司（持股45%）與中海油氣電等公司共同投資成立六家單船公司，新建6艘17.4 萬方LNG 船，公司預計2024 年10 月至2026 年9 月陸續交付。
我們預計這將爲公司提供持續的盈利增長。
經營性現金流仍可較好的支撐公司運營。公司1Q24 經營活動現金流爲-10.5 億元，同比-162%，主要系階段性收付款時間差異，我們認爲公司可動用資金超百億元，仍可以有效支撐公司的生產經營、資本開支和分紅支出。
盈利預測與估值
維持2024/25 年盈利預測不變，維持4.5 元目標價不變，對應13.5/12.3 倍2024/2025 年市盈率，存在5%的上行空間。維持跑贏行業評級。當前股價交易於12.9/11.7 倍2024/2025 年市盈率。
風險
毛利率承壓，海外業務風險。