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申通快递(002468):业绩稳健增长 份额有望持续提升

华泰证券 ·  04/24

23 年业绩稳健增长,4Q23 以来盈利逐季度改善

申通快递发布2023 年及1Q24 业绩:1)23 年实现营业收入/归母净利409.2亿/3.4 亿元,同比增长21.5%/18.4%,其中4Q23 实现归母净利1.2 亿元,同比增长55.9%,环比大幅改善;2)1Q24 实现归母净利1.9 亿元,同比/环比增长43.2%/59.0%。23 年,公司通过服务能力提升与精细化管理,实现份额增长与有效的成本管控,收入及利润实现同比增长,23 年四季度以来,盈利逐季度环比改善。展望24 年,行业价格仍面临下行压力,但我们看好公司不断提质增效,盈利有望继续改善。我们下调2024/2025 年净利预测8%/4%至8.1 亿/11.3 亿元,新增2026 年净利预测14.5 亿元;下调目标价8.7%至11.6 元,对应22x 2024E PE(可比公司Wind 一致预期12.3x,估值溢价主因公司快递件量有望保持高增,业绩具备较强弹性),维持“买入”。

“以价换量”策略显著,件量保持高速增长,份额提升明显件量方面,23 年全年快递行业完成件量1320.7 亿件,同比增长19.4%,对应22-23 年CAGR 为+10.4%。在22 年低基数下同比增速表现亮眼,两年复合增速稳健。公司23 年完成件量175.1 亿件,同比增长35.2%,对应22-23年CAGR 为+25.7%,件量增速亮眼,显著高于行业。其中,4Q23 公司快递件量同比/环比+43.3%/+12.8%。价格方面,申通23 年件均价2.23 元,同比-11.3%(国内件均价:-

4.5%)。23 年公司市场份额同比+1.5pct 至13.3%(圆通/韵达:+0.2/-1.6pct),公司以价换量策略效果显著,23 年A 股电商快递公司中市场份额提高最多。(数据来源:国家邮政局、公司公告)23 年单票成本显著下降,24 年毛利率有望上行23 年,公司快递业务单票成本同比下降10.9%至2.15 元,显著下降主因公司通过增加自动化分拣设备数量,提高分拣效率并降低破损率;扩大自有车队规模,优化运输路线,提升干线运输效率。23 年,公司快递业务毛利率同比下降0.2pct 至4.2%,主因公司新一轮价格竞争选取降价策略以争份额,单票收入下滑压制毛利率水平。24 年,我们看好公司份额提升增强规模效益,叠加精细化运营优化成本,有望抵消价格压力,利润率水平有望提升。

1Q 件量保持高增长,规模效益有望带来盈利持续改善1Q24,公司完成包裹量45.9 亿件,同比增长36.7%;件均价同比下降12.4%至2.17 元(环比持平4Q23)。1Q24 属于传统淡季,公司通过降价竞争策略,实现了包裹量的显著增长。中长期,我们看好,通过线路整合以及运营管理,逐步扩大市场份额,增强规模效益,实现盈利能力的持续提升。

风险提示:件量增速低于预期;降本效果低于预期;价格竞争恶化。

以上内容仅用作资讯或教育之目的,不构成与富途相关的任何投资建议。富途竭力但不能保证上述全部内容的真实性、准确性和原创性。
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