事件：公司发 布 2024 年一季度报告，2024 年一季度实现营业收入 2.33 亿元（ +19.53%）， 归母净利润0.64 亿元（ +12.01%）， 扣非净利润0.57 亿元（+26.44%），经营性现金流0.81 亿元（+19.27%）。

一季度业绩符合预期，盈利能力持续增强。2024Q1 公司产生股权激励费用摊销842.33 万元，剔除相关费用影响后（不考虑所得税影响）实现归母净利润7,262.23 万元(+26.70%)，扣非净利润6,540.52 万元(+45.13%)，预计主要得益于高毛利的创新业务占比提升及经营效率优化，2024Q1 公司毛利率提升0.59pct 至84.46%。此外，公司2024Q1 财务费用为-326.34 万元（主要是定期存单利息收入增加所致），信用减值冲回77.57 万元（预计主要是计提坏账准备减少及相关账款收回）。

研发创新驱动产品管线扩充，肿瘤检测解决方案愈发丰富。2024Q1 公司研发投入0.48 亿元（+30.75%），占营收比例为20.76%（+4.89pct）。据公司公告，2024 年1 月公司新获专利证书两项：“用于预测PD-1 疗效的模型的构建方法”及“一种基于定制化策略的肿瘤微小残留病灶检测方法”。目前公司已自主研发并在国内获批多种肿瘤基因检测产品，是业内产品种类最齐全的领先企业，多项产品仍为国内独家获批。MSI（微卫星不稳定性）产品获国内泛癌种免疫治疗伴随诊断首证，高通量测序仪ADx-SEQ200 Plus 获批上市。此外，公司按照III 类IVD 产品开发标准，储备了丰富的LDT 产线，并正进行注册报批，如指导卵巢癌/乳腺癌/前列腺癌/胰腺癌PARP 抑制剂用药的HRD、HRR 产品，指导泛癌种靶向治疗检测的Classic Panel，满足泛癌种多组学检测需求的Master Panel，以及多款分子分型、辅助诊断和肿瘤早测产品。

药物伴随诊断合作范围持续扩大，赋能全球头部药企原研药物临床。公司药企合作领域、区域不断扩展，TKIs 靶向/ PARPi/免疫治疗/ADC 等均实现伴随诊断前瞻性布局，目前在各技术平台均有成功伴随诊断产品开发及注册经验：①PCR：PCR-11 合作礼来、安进、默克、武田、皮尔法伯、海和、广生堂等13 家药企；②NGS：NGS-10 合作强生、武田等，BRCA 1/2 合作阿斯利康、百济神州等，HRD 合作阿斯利康等；③IHC：PD-L1 合作默沙东帕博利珠单抗（K 药）和恒瑞医药卡瑞利珠单抗，HER2 合作百济神州等，MET合作和黄医药等；④FISH：HER2 合作百济神州等。目前，公司合作的EGFR、KRAS、BRCA1/2、MSI、IDH1、PD-L1 等11 个靶点的多款创新肿瘤药物已获批上市。

投资建议： 公司是伴随诊断行业龙头企业， 产线丰富度及技术领先优势显著，海外市场布局逐步完善，未来随着行业竞争环境趋于明晰，公司作为合规经营的优质头部企业， 国内外市场占有率有望持续提升。我们预计公司2024 年-2026 年归母净利润分别为3.25/3.98/4.80 亿元，同比增长24.44%、22.27%、20.60%，EPS 分别为0.82/1.00/1.20 元，当前股价对应2024-2026 年PE 为26/21/18 倍，维持“谨慎推荐”评级。

风险提示：新产品上市进展不及预期的风险、降价幅度超预期的风险、海外市场推广效果不及预期的风险。