事件：
4 月24 日，公司發佈2024 年一季報：公司實現營收4.48 億元，同比下降44.36%；實現歸母淨利潤1.52 億元，同比下降10.74%；實現扣非歸母淨利潤1.27 億元，同比下降7.63%。公司業績符合預期，表觀增速下降主要是部分業務出表所致。
血製品預計維持良好增長，全年採漿量有望進一步提升公司於2023H2 陸續完成復大經銷業務和天安糖尿病業務的出表，並於2023 年底計提南京新百的商譽減值，進一步聚焦血製品主業發展，2024 年輕裝上陣。剔除23Q1 經銷業務和糖尿病業務對收入和利潤端影響，2024Q1 公司血製品業務預計同比實現平穩增長。公司2023年有一個漿站開採和兩個漿站獲證，2024 年新漿站有望逐步爬坡貢獻一定採漿增量。老漿站採漿潛力的持續挖掘以及新漿站的增量貢獻，公司採漿量在2023 年467 噸（+6.47%）基礎上，2024 年有望實現兩位數增長，爲後續產品端的放量奠定良好基礎。目前公司共有16 家漿站，在華潤集團賦能下，公司漿站資源拓展有望實現突破。
盈利能力優秀，在研產品穩步推進
公司產品涵蓋三大類9 品種，產品結構均衡，毛利水平較高。2023年血製品業務實現營收14.52 億元（+10.41%），毛利率水平爲69.74%（-0.8pp），其中白蛋白、靜丙、纖原和其他血製品分別實現4.38 億元（+4.26%）、4.45 億元（+15.55%）、4.19 億元（-3.20%）和1.50 億元（+94.95%）。公司具備優秀的學術推廣能力，纖原市佔率持續領先，近三年新品種PCC 和八因子實現快速放量。在研品種中，高濃度靜丙已完成臨床總結報告，有望明年上市；血管性血友病因子處於臨床階段；C1 酯酶抑制劑獲批臨床。
盈利預測與投資建議：
我們預計公司2024-2026 年歸母淨利潤分別爲5.67/6.28/6.91億元，對應EPS 分別爲1.12/1.25/1.37 元，當前股價對應PE 分別爲27.71/25.02/22.73 倍。公司爲血製品行業優質企業，產品結構均衡，盈利能力優秀，噸漿淨利潤持續領跑行業。華潤控股後公司有望憑藉強大的股東實力在漿站資源上取得較大突破，進入快速發展期，逐步躋身國內血製品行業第一梯隊。首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：
採漿量不及預期風險；產品銷售不及預期風險；新品上市不及預期風險。