事件:
公司發佈2023 年年報,全年實現營業收入85.78 億,同比下降9.24%,歸母淨利潤爲虧損6.05 億元,同比下降789.34%。公司生豬出欄量高增長且成本下降較多,但豬價低位拖累公司業績虧損。
點評:出欄高增,成本逐季下降
1)出欄:公司2023 年銷售生豬230.27 萬頭,較上年增長91.13%。2)成本:公司不斷提升養殖技術、加強管理考覈,公司養殖成本呈現持續下降趨勢。22 年末公司養殖完全成本爲18 元/公斤,我們推算23 年四季度已下降至16.4 元/公斤。3)售價:生豬價格低位,公司全年生豬銷售均價僅 15.04 元/公斤。4)盈利:成本持續高於豬價,我們推算公司頭均虧損約280 元左右。
24 年行業週期好轉,公司出欄繼續維持高增24 年公司業績將受益於豬價上行、出欄量增長的雙重推動。一是,23 年以來生豬產能持續去化,農業部能繁存欄數據已累計去化超過10%。24 年行業供需將明顯改善,推動豬價溫和回升。二是,公司主要佈局在江浙滬的高豬價區域,且公司前期建設的產能仍處於釋放週期,24 年出欄目標爲400-500 萬頭,繼續維持較高增長。
盈利預測及投資評級
行業週期向好,同時公司出欄量高增,公司業績將明顯改善。我們預計公司2024-2026 年EPS 爲0.69 元、2.34 元和1.54 元。按出欄目標下限測算,當前公司2024 年頭均市值僅3300 元左右。公司成長性突出,且估值低位,我們維持“買入”評級。
風險提示:
發生疫情風險,價格不及預期風險。