23 年歸母淨利潤同比下降-49.87%，維持買入評級公司23 年實現營業收入76.52 億元，yoy-15.96%；歸母淨利潤3.06 億元，yoy-49.87%。公司24Q1 實現營收18.64 億元（yoy+10.03%，qoq-10.78%），歸母淨利潤6071.93 萬元（yoy+19.94%，qoq-38.66%）。預計公司24-26年歸母淨利潤分別爲4.20/10.42/14.91 億元（前值24-25 年分別5.86/11.48億元）。可比公司24 年Wind 一致預期PE(24E)均值27.2X，考慮公司背靠央企且爲鎂行業龍頭地位穩固，給予公司PE(24E)35.4X。測算公司目標價20.88 元，給予“買入”評級。
鎂合金產品毛利率下滑11.06%，拖累公司整體盈利同比下滑因產品售價下滑，23 年公司綜合毛利率、淨利率分別爲13.44%/4.66%，同比分別下降-2.64pct/-2.85pct。其中主營鎂合金產品毛利率18.08%，yoy-11.06pct，爲公司業績下滑的主要拖累項。24Q1 公司綜合毛利率11.87%（yoy+1.79pct，qoq-2.71pct）。費率方面，23 年合計期間費用率8.41%，yoy+1.40pct。
23 年全球鎂行業景氣下滑，但或利好鎂合金在汽車等領域的推廣應用2023 年全球原鎂產能爲163 萬噸，產量約100 萬噸，同比下降9.9%；全球鎂消費量約105 萬噸，同比下降8.7%。2023 年我國原鎂產能爲136 萬噸，原鎂產量爲82.24 萬噸，同比下降11.9%，鎂合金產量爲34.52 萬噸，同比下降3.5%。據Wind，23 年鎂錠均價約2.37 萬/噸，同比下降27.2%。
伴隨鎂錠價格的下降，鎂合金材料在汽車領域的應用越來越廣；公司已成功開發超大型鎂合金一體壓鑄件。此外，公司也積極佈局了鎂合金建築模板；並與小鵬飛行汽車簽訂合作協議，成爲其儀表板管梁總成、中通道左右下支架總成等關鍵零部件的定點供應商。
公司積極佈局資源和輕量化材料
公司聚焦以鎂爲主的輕量化產業，即立足鎂基材料、引領輕量化部件應用、實現全產業鏈式發展；同時穩定發展先進製品業務，提升產品競爭力。公司在山西五臺、安徽青陽和安徽巢湖建立了從“礦山開採-原鎂冶煉-鎂合金生產”具有完整產業鏈的生產基地，既能保證原材料的供應，又能有效降低生產成本。與此同時，公司積極拓展鎂製品業務和鋁製品業務，主要領域是汽車結構件等深加工產品。23 年公司鎂、鋁製品業務毛利合計佔比約爲31%。
公司已與BYD、長安汽車、蔚來、小鵬、大衆、豐田等衆多國內外知名車企進行了合作。
風險提示：行業下游需求不及預期，鎂價大幅下跌，煤炭等資源價格上漲。