事件:
翔宇醫療於4 月18 日發佈2023 年年報和2024 年一季報:
2023 年,公司實現收入7.45 億元(+52%,同比口徑,下同)、歸母淨利潤2.27 億元(+81%)、扣非歸母淨利潤2.04 億元(+162%)。
2024 年一季度,公司實現收入1.69 億元(+18%)、歸母淨利潤3907 萬元(+3%)、扣非歸母淨利潤3648 萬元(+12%)。
投資要點:
業績實現較快增長,2023 年康復理療設備類收入4.59 億元(+56%),毛利率70.08%(+2.68pct);康復訓練設備類收入2.05 億元(+48%),毛利率66.94%(+3.74pct);康復評定設備類收入0.35 億元(+67%),毛利率77.48%(+0.81pct);經營及配件產品收入0.37 億元(+23%),毛利率64.46%(+3.96pct)。公司不斷推出新產品,升級改良老產品,2023 年平均銷售單價略有上升。
公司重視研發對增長的驅動作用,持續加大研發投入。2023 年公司研發投入1.07 億元(+16%),研發投入佔營業收入的比例爲14.33%,且研發投入100%費用化。公司在總部、鄭州、天津、南京、成都、深圳研發中心逐步優化的基礎上,開展上海等研發中心的建設,2023年底研發人員數量511 人,佔員工總數的28%。研發成果方面,2023年和2024 年一季度,分別新增專利325 項、88 項,其中發明專利32 項、27 項,已累計獲得專利1621 項;分別新增醫療器械註冊證和備案憑證77 項、3 項,已累計獲得321 項醫療器械註冊證和備案憑證。公司成功牽頭申報“生物與信息融合(BT 與IT 融合)”方向的“高精度生物感知覺反饋操縱技術與系統”國家重點專項,同時參與了“主動健康與人口老齡化科技應對”方向的3 項國家重點專項,公司已累計牽頭或參與11 項國家重點專項。
2024 年一季度公司管理費用率9.24%(+2.11pct),研發費用率17.48%(+2.39pct),我們認爲管理費用率提升可能部分源於固定資產攤銷的增加,研發費用率提升可能源於研發人員數量和研發項目的增加,實質體現了公司業務正處於積極擴張狀態,爲業績的持續增長奠定了基礎。2024 年一季度公司扣非利潤增速快于歸母利潤增速,主要原因是去年同期非經常性損益中的投資理財收益397 萬元較多,隨着上市募集資金的使用,2024 年一季度非經常性損益中的投資理財收益108 萬元,同比減少了288 萬元。
重視股東回報,分紅力度加大。2020 年至2023 年,公司年度每股派息分別爲0.37 元/0.38 元/0.24 元/0.53 元,現金分紅5920 萬/5994萬/3781 萬/8259 萬元,股份支付率分別爲30%、30%、30%、36%。
盈利預測和投資評級:預計2024-2026 年公司營業收入分別爲8.98億元、11.03 億元、13.10 億元,分別同比增長21%、23%、19%;歸母淨利潤分別爲2.77 億元、3.45 億元、4.17 億元,分別同比增長22%、25%、21%;PE 分別爲21 倍、17 倍、14 倍。公司是中國康復醫療器械行業研發引領型企業,首次覆蓋,給予“買入”評級。
風險提示:康復學科建設不及預期的風險;行業競爭加劇的風險;行業政策風險;研發投入轉化不及預期的風險;新產品推廣不及預期的風險。