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浙江仙通(603239):收入加速盈利改善 成长正当时

浙江仙通(603239):收入加速盈利改善 成長正當時

長江證券 ·  2024/04/23 16:00

事件描述

公司發佈2023 年報:2023 年公司實現收入10.66 億,同比增長13.81%;歸屬淨利潤1.51億,同比增長19.68%;扣非業績1.47 億,同比增長24.14%。

摺合Q4 單季實現收入3.32 億,同比增長14.54%;歸屬淨利潤0.54 億,同比增長53.68%;扣非業績0.53 億,同比增長64.11%。

公司發佈2024 年1 季報:2024Q1 實現收入2.7 億,同比增長20.44%;歸屬淨利潤0.52 億,同比增長71.03%;扣非業績0.51 億,同比增長70.59%。

事件評論

全年量利齊升。公司全年收入同增13.81%,高於2023 年12%汽車銷量增速。盈利能力看全年毛利率29.4%,同比提高0.5 個pct,預計主要受益於高價訂單開始執行以及毛利率更高的無邊框產品放量;期間費率13.2%,同比下降0.5 個pct,其中管理費率下降0.7個pct,公司管理效率仍在提升;最終實現歸屬淨利率14.2%,同比提升0.7 個pct。

單季度經營持續向好。去年3 季度以來公司收入增長持續加速,盈利能力持續修復。

2023Q3-2024Q1 單季度收入增速分別爲10.2%、14.5%、20.4%,主要受益於新客戶以及新車型的持續放量;毛利率看,2023Q3-2024Q1 單季度分別爲30.9%、30.23%、33.49%,分別同比提升3.17、3.01、3.56 個pct,隨着高價新訂單的逐步落地,公司盈利能力回升的趨勢明確。此外公司經營效率也在持續提升,2023Q3-2024Q1 期間費率同比下降2.1、0.8、0.06 個pct,其中管理費率2023Q4 及2024Q1 下降1.62、1.36 個pct。

最終實現淨利率15.52%、16.31%、19.27%,分別同比提升2.3、4.2、5.7 個pct。

成本優勢突出,利潤率行業領先。在原材料高位情況下,行業整體盈利承壓部分企業陷入虧損,但公司依然取得了較好的利潤水平,主要在於成本優勢:1)模具自制。公司工裝模具的自制率達到90%以上,與委外訂製加工方式相比節省設備開支;2)嚴格良率考覈。

依靠嚴格的考覈制度和激勵機制,公司良品率95%以上;3)人工優勢。公司所在仙居縣人力成本較低,作爲勞動密集型行業人力優勢明顯;4)配方積累。公司原材料混煉膠自制比例95%以上,自制配方經驗使得單米密封條含膠量相對較低,降低成本。

客戶持續突破,充分受益無邊框放量。2018 年公司開始客戶結構調整,加大優質客戶開拓。當前全國前9 大乘用車廠商均爲公司客戶,其中吉利、長安、奇瑞等自主品牌佔比較高。近兩年公司大衆等合資品牌中也實現了突破,逐步進入放量期。此外公司是目前唯一實現無邊框密封條批量配套的國內企業,有望充分受益無邊框車型的放量,實現市場份額以及利潤率的提升。近兩年公司獲得極氪、通用、奇瑞、大衆等多款無邊框密封條定點。

投資建議:展望後續,公司客戶結構持續優化,新客戶不斷突破有望帶來新的增量;原材料若高位逐步回落,有望貢獻額外業績彈性。預計2024、2025 年歸屬淨利潤約爲2.5、3.2 億,對應PE 爲17、13 倍。

風險提示

1、原材料繼續大幅上漲;

2、汽車銷量持續承壓。

譯文內容由第三人軟體翻譯。


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