事件：公司2023 年实现营收39.80 亿元，同增44.64%，归母净利润2.14 亿元，同减14.70%，扣非归母净利润2.10 亿元，同减10.97%。点评如下：

Q4 单季营收持续提速，半导体业务拉动收入高增。分季度看，公司2023Q1、Q2、Q3、Q4 单季营收分别同比变化-7.29%、+28.00%、+58.58%、+86.46%；归母净利润分别同比变化-5.80%、-42.27%、+3.08%、+3.70%；扣非归母净利润分别同比变化+47.55%、-37.97%、+14.26%、-31.57%。分业务看，半导体及泛半导体、新型显示、生命科学、食品药品大健康、其他业务营收分别为28.70、4.26、3.66、2.11、1.07 亿元，分别同增139.52%、-60.19%、13.90%、79.57%、136.40%；分别占比72.12%、10.70%、9.19%、5.29%、2.70%。

公司2023 全年净利润下降，主要受合同资产规模快速增长导致计提坏账准备随之被动增加较多，以及应收款项坏账准备计提增加影响。

毛利率下降、减值大幅增加，导致净利率下降，经营现金净流入稍有下降。

毛利率方面，公司2023 年毛利率同比下降3.24 个pct 至11.43%，主要因市场竞争压力增大；其中半导体及泛半导体、新型显示、生命科学、食品药品大健康、其他业务毛利率分别同降3.33、1.76、0.97、3.09、8.34 个pct。期间费用率方面，2023 年期间费用率同降1.11 个pct 至2.77%，其中销售费用率同减0.01 个pct 至0.66%，管理费用率同比下降0.45 个pct 至2.84%，财务费用率同比下降0.65 个pct 至-0.73%（主要因公司IPO 募集资金到位，存款利息收入同比增加较多所致）。此外，2023 年公司资产减值+信用减值损失0.64 亿元，同比上升363.32%。综上，净利率同降3.74 个pct 至5.38%。经营现金流净流入2.14 亿元，同比2022 年净流入2.17 亿元下降1.61%；其中收现比同降15.87 个pct 至87.04%，付现比同降15.51 个pct 至81.84%。此外，2023 年公司加权平均ROE 同减12.11 个pct 至9.44%。

受益于半导体国产替代加速订单高增，分红比例同升21.08 个pct 至51.28%。

本轮半导体产业国产替代提速，以及光伏新能源先进产能快速扩建，带动洁净室行业需求放量。公司2023 年度新增合同额（不含税）49.50 亿元，同增48.24%；其中半导体及泛半导体产业新增合同额同增69.74%。截至2023 年末，公司在手订单金额28.71 亿元（不含税），同增57.90%，其中半导体及泛半导体、新型显示、生命科学及食品药品大健康在手订单金额分别为22.44、3.72、2.36 亿元，分别占比78.14%、12.97%、8.23%。分红方面，公司2023年现金分红总额约1.10 亿元，分红比例51.28%，同比2022 年分红比例30.20%明显提升21.08 个pct。

盈利预测与评级。公司为国内洁净室第一梯队企业，客户优质粘性强，项目经验丰富，并且在手订单高增，受益于下游半导体行业国产替代和技术革新。我们预计公司24-25 年EPS 分别为0.53 元和0.64 元，给予24 年22-25 倍市盈率，合理价值区间11.74-13.34 元，维持“优于大市”评级。

风险提示。下游需求不及预期，行业竞争加剧，宏观经济波动风险。