傳音控股發佈23 年報及24 一季報。傳音控股Q1 實現營收約174.43 億元，同比增加88.1%；歸母淨利潤約16.26 億元，同比增加210.3%，淨利潤率爲9.37%，相比去年同比增長3.72%。公司持續開拓新興市場，同時受益於產品結構升級及成本優化，保持公司在非洲的競爭優勢，積極擴展新興市場。
另一方面持續擴品類業務持續提升產品力，擴大渠道建設，保持領先地位。
保持非洲地位，積極擴展新興市場，積極佈局AI 手機。2023 年，傳音手機整體出貨量約1.94 億部。根據IDC 數據統計，2023 年公司在全球手機市場的佔有率14.0%，在全球手機品牌廠商中排名第三，其中智能機在全球智能機市場的佔有率爲8.1%，排名第五。2023 年公司非洲智能機市場的佔有率超過40%，非洲排名第一。公司將持續推進本地化運營，打造核心競爭力。在南亞市場巴基斯坦智能機市場佔有率超過40%，排名第一；孟加拉國智能機市場佔有率超過30%，排名第一；印度智能機市場佔有率8.2%，排名第六。公司積極佈局AIGC 人像美拍和數字人等產品技術，提升用戶體驗。
開拓新興市場，打造第二增長曲線。1）新興市場：南亞、東南亞、中東和拉美等新興市場人口基數超過40 億，人均手機保有量較小，市場空間較大。
同時，隨着新興市場的不斷髮展，智能手機佔比提高，存在結構性改善需求。
2）新產品：推出數碼配件品牌Oraimo 和家電品牌Syinix。Oraimo 產品包括TWS 藍牙耳機、智能手錶、藍牙音箱、移動電源、吸塵器等。Syinix 推出swallow maker 自動化主食機，切實解決了當地人飲食痛點。3）移動互聯網：公司旗下手機品牌均搭載了基於Android 系統深度定製的操作系統，開發和孵化移動互聯網軟件；打造企業級數據洞察平台DataSparkle，傳音多雲管理平台TRANSSCMP 和非洲的媒體平台Sunnbird。
重視研發投入，持續創造用戶價值。Q1 研發費用5.89 億，yoy+10%，公司對非洲市場及用戶群體有深刻洞察與理解，多年研發解決客戶痛點。發佈特色黑人美顏功能，傳音手機通過紅外線照射眼睛和牙齒定位，啓動自動補光功能和美顏功能進行定型抓拍；針對充電難問題，推出長續航產品；針對用戶體質多汗容易造成腐蝕的問題，研發出再生纖維新材。公司以全球化視野深化消費者洞察體系建設，進行本地化場景軟件體驗挖掘，面向特定人群的小語種智慧語音助手進行了關鍵技術研發，持續創造本地差異化用戶價值。
盈利預測與投資建議：我們預計公司在2024/2025/2026 年分別實現營業收入759.22/911.07/1047.73 億元，同比增長22%/20%/15%，實現歸母淨利潤65.24/78.34/90.48 億元， 同比增長18%/20%/15% ， 當前股價對應2024/2025/2026 年PE 分別爲20/17/15X。公司作爲優秀的手機出海品牌，未來在新興市場仍有充足的成長空間，維持“強烈推薦”評級。
風險提示：競爭加劇風險、市場開拓不及預期風險、下游需求不達預期。