業績簡評
2024年4月24日公司披露2024年第一季度業績情況，一季度實現營收365.0億元，同比+14.4%；實現經營利潤66.5億元，同比+0.15%，剔除匯兌淨損益後的經營利潤同比+22.2%。
經營分析
營收及經營利潤實現增長。一季度市場依然延續築底調整態勢，但公司憑藉穩健的財務狀況、厚實的資源優勢以及良好的銷售回款，加大竣工端投入，房地產開發業務結轉量同比增長，帶動整體營業收入和經營利潤均實現正增長。
銷售排名地位穩固。一季度公司實現銷售額602.06億元（含合聯營公司），同比-28.0%，而同期百強房企同比-49.1%；3月單月公司實現銷售額412.11億元（含合聯營公司），同比-4.1%，而同期百強房企同比-47.0%。由於23年基數較高，公司銷售額同比有所下降，但降幅明顯小於百強房企。2024Q1公司全口徑銷售額位列克而瑞第二名，較2023Q1上升兩名。
東部大區銷售貢獻最大。從公司的銷售額分佈看，一季度南部71億、東部228億、中西部33億、北部123億、港澳海外31億、合聯營115億，分別佔比12%、38%、6%、20%、5%、19%，其中東部大區銷售額佔比最高，主要系3月上海黃浦的高總價項目銷售表現好。
拿地審慎，聚焦核心城市核心區域。公司於今年2月及3月先後在天津河西區、西安高新區獲取兩宗地塊，總拿地金額15.97億元，總樓面面積14.19萬方，權益比例均爲100%。公司土儲充足，一季度未激進拿地，靜待後續迎來拿地機遇，獲取更多優質項目。
盈利預測、估值與評級
公司銷售韌性較強，拿地聚焦核心城市核心區域，安全邊際較高，隨着高毛利項目逐漸進入結轉週期，預計未來業績有望持續增長。我們維持盈利預測不變，預計公司2024-2026年歸母淨利潤分別爲290.0億元、322.2億元和350.3億元，同比增速分別爲13.2%、11.1%和8.7%。公司股票現價對應PE估值分別爲4.2/3.8/3.5倍，維持“買入”評級。
風險提示
房地產市場銷售持續低迷；華北市場下行；人民幣匯率波動。