2023 年業績符合市場預期
公司公佈2023 年和1Q24 業績：2023 年公司實現營收19.31 億元，同比+27.34%；歸母淨利潤2.37 億元，對應每股盈利0.25 元，同比+58.71%，符合市場預期。1Q24 公司實現營收4.49 億元，同比-8.14%；歸母淨利潤0.68 億元，同比+15.3%，對應每股盈利0.07 元，符合市場預期。
盈利能力持續增強，費用率略有上升。2023 年公司毛利率爲30.59%，同比增加4.58ppt；淨利率爲12.25%，同比增加2.42ppt，公司盈利能力保持穩定。2023 年公司銷售費用率爲4.29%，同比增加0.73ppt；管理費用率爲6.79%，同比增加0.09ppt；研發費用率爲5.58%，同比增加0.43ppt。
分業務板塊來看：1）繫泊鏈銷售量3.21 萬噸，同比增加4.58%，實現收入5.59 億元，同比增長41.02%，毛利率41.59%，同比增加7.46ppt；2）船用鏈及附件銷售量13.27 萬噸，同比增加23.62%，實現收入13.52 億元，同比增長23.00%，毛利率爲25.52%，同比增加3.19ppt。公司營收及毛利率提高主要系市場份額持續擴大及海洋油氣工程行業景氣度提升所致。
發展趨勢
船舶海工業務持續高景氣，期待漂浮式風電放量。根據中金大宗組觀點，伴隨OPEC+延長額外減產計劃至2Q24 及俄羅斯計劃追加40 萬桶/天的額外減產，產量趨緊推升短缺預期，支撐油價走高，預期布倫特油價中樞或在1H24 維持在85 美元/桶附近，並有望在2H24 上移至90-95 美元/桶。我們認爲公司傳統主業有望充分受益高油價，當前訂單飽滿。我們預計漂浮式風電到2025 年或將進入GW 級時代，有望帶動錨鏈系統發展，公司作爲全球錨鏈系統龍頭，具備先發優勢，有望充分受益。
礦用鏈業務增長確定性強。公司2023 年新開拓礦用鏈業務，產品已應用於國家能源集團、陝?煤業化?、潞安化?、晉能控股、?東能源集團等中大規格項目，行業認可度逐步提高。考慮公司持續開拓新產品市場，我們認爲礦用鏈業務有望爲公司營收貢獻新增長點。
盈利預測與估值
考慮公司業務開拓路徑清晰，我們維持2024 年盈利預測3.07 億元不變，並引入2025 年盈利預測4 億元，當前股價對應2024/2025 年25.4 倍/19.5倍市盈率。我們維持跑贏行業評級，但考慮行業估值中樞下降，我們下調目標價15.2%至10.60 元對應33.2 倍2024 年市盈率和25.4 倍2025 年市盈率，較當前股價有30.7%的上行空間。
風險
礦用鏈市場開拓不及預期；海洋工程製造行業景氣度不及預期。