事件描述
同花順發布2024 年一季報，報告期內實現營業收入6.19 億元，同比+1.47%，實現歸母淨利潤1.04 億元，同比-15.03%；加權平均淨資產收益率同比-0.26pct 至1.41%。
事件評論
公司收入穩健增長，費用增長弱化盈利能力。2024Q1 同花順分別實現營收、歸母淨利潤6.19、1.04 億元，同比分別+1.47%、-15.03%，加權ROE 爲1.41%，同比-0.26pct。公司營業收入穩健增長，盈利能力有所弱化，主因在於報告期內公司銷售、研發費用率同比明顯提升。
收入端，市場熱度略有回暖，公司合同負債出現積極信號。1）2024 年一季度，市場熱度同比略有回暖，兩市日均成交額爲8954 億元，同比+1.9%，新發基金規模爲2434 億份，同比-10.8%；2）預計公司增值電信服務業務及廣告業務受益於市場熱度回升，2024Q1公司營業收入維持穩健增長，同比+1.47%至6.19 億元，合同負債同比+4.1%至11.2 億元，隨着市場回暖，公司合同負債也出現積極信號。
成本端，加大營銷與AI 研發投入，公司費用投入顯著增加。2024 年一季度，公司銷售、管理、研發費用分別爲1.1、0.7、3.0 億元，同比分別+28.4%、+16.1%、+7.5%，費用率分別爲18.3%、10.5%、48.8%，同比分別+3.8、+1.3、+2.7pct。公司一方面加大營銷推廣力度，另一方面繼續加大AI 技術應用研發，增加了在高端人才引進和算力等領域的費用投入。
大模型應用產品順利落地，有望打開新成長空間。2024 年1 月，同花順推出了HithinkGPT大模型及面向C 端用戶的全新智能投顧產品——問財，大模型採用transformer 的decoder-only 架構，提供7B、13B、30B、70B 和130B 五種版本選擇，最大允許32k 文本輸入，支持API 接口調用、網頁嵌入、共建、私有化部署等能力。AI 大模型應用順利落地，標誌着同花順多年來的人工智能技術積累迎來了綻放時刻。HithinkGPT 自帶金融專業性與安全性的基因，金融領域能力超過通用大模型Llama，問財在實時數據、人機交互、專業能力、內容生成等方面實現了全方位升級，有望助同花順打開新的成長空間。
同花順作爲國內領先的互聯網金融信息平台，強貝塔屬性仍是核心特質，短期內費用率增長弱化盈利能力，中長期技術優勢有望擴大產品力、開拓新的盈利模式。預計公司2024-2025 年歸母淨利潤分別爲14.7 億元和16.6 億元，對應PE 分別爲41.1 和36.3 倍，維持買入評級。
風險提示
1、兩市成交額大幅回落；
2、監管政策收緊。