公司近況
4 月23 日小米舉辦2024 年投資者日活動，公司管理層圍繞小米汽車、手機、IoT、互聯網四大業務板塊，向投資人分享公司發展近況及展望。
評論
小米SU7 鎖單量超市場預期，全年交付目標最低10 萬臺。公司表示，截至4 月20 日，小米SU7 鎖單量超過7 萬輛，其中SU7 Max車型佔比43.16%。交付規劃方面，小米SU7 標準版、Max版已於4 月18 日提前交付，小米SU7 Pro版預計5 月交付；公司表示正在推動產業鏈全方位提產，目標發佈三個月內交付超一萬輛，2024 年最低交付目標爲10 萬輛。此外，公司表示在供應鏈的支持下，小米汽車業務毛利率預計爲5-10%。
明確新十年目標，專注構建底層技術。在投資者日，雷軍表示，2023 年公司明確了新十年的目標、總體戰略、並重新詮釋了文化價值觀。展望未來，雷軍表示澎湃OS、AI及芯片是未來小米發展的三大底層技術：1）澎湃OS：2023 年10 月小米發佈澎湃OS，覆蓋全球手機及平板/可穿戴/電視/智能音箱設備量分別超5,700 萬臺/47 萬臺/13 萬臺/800 萬臺，從底層爲“人車家全生態”提供了技術支撐；2）AI技術：小米長期持續投入AI技術並已實現全面自研，自研LLM模型矩陣參數覆蓋0.7B~30B，未來將持續賦能人車家全生態，並助力新零售、智能製造數字化升級；3）芯片：小米和高通、聯發科深度合作，隨着大模型應用落地公司或將深入芯片做聯合優化。
我們看好公司深耕底層技術，推動各產品性能提升。
2024 年手機出貨量重回增長，看好汽車業務貢獻收入增量。1Q24 小米手機出貨量4,080 萬臺，同比增長33.8%，全球份額達14.1%。展望2024年，公司目標主營業務收入超3,000 億元，手機出貨量同比增長1,500-2,000 萬臺，主營業務費用率預計同比持平。此外，公司預計全年研發投入240 億元，其中智能汽車等創新業務預計投入110-120 億元。我們看好“人車家全生態”戰略下公司多業務協同發展。
盈利預測與估值
維持原有盈利預測不變。當前股價對應2024/2025 年核心主業（不含造車）經調整淨利潤市盈率13.54/13.47 倍。維持跑贏行業和18.0 港元目標價（SOTP估值），對應2024/2025 年核心主業經調整淨利潤市盈率14.63/14.55 倍，有8.04%的上行空間。
風險
全球宏觀經濟影響智能手機及IoT產品需求，智能汽車銷量低於預期。