核心觀點：
23 年通用業務逆勢增長，新能源汽車已實現盈利。公司發佈23 年報及24 年一季報，23 年公司實現收入304.2 億元，同比+32%，歸母淨利潤47.42 億元，同比+9.77%。其中通用自動化收入150 億元，同比增長24%，伺服/變頻器/PLC&HMI/工業機器人分別同比增長21%/10%/42.6%/21.9%，均實現了疲軟市場中的逆勢增長，伺服、變頻器、小型PLC 市佔率同比提升6pct/2pct/3pct；機器人佔有率也有所提升。
新能源汽車收入94 億元，同比增速超80%，業務已實現盈利，減值風險基本釋放結束。
Q1 業績超過預告中樞，汽車業務收入超預期。根據公司24 年一季報，24Q1 實現收入64.5 億元，同比+36%，歸母淨利潤8.1 億元，同比+9%，扣非歸母淨利潤7.9 億元，同比+27%，超過此前預告中樞。其中，通用自動化/新能源汽車/電梯/軌交分別收入32/23/9/0.34 億元，同比增長10%/150%/2%/32%，汽車收入超預期。Q1 管銷研三費環比有所增長，主要原因在於出海+數字化戰略投入加大，整體來看歸母淨利率仍相對穩定，環比下滑1.3pct。
出海高增帶來長期空間和盈利中樞擴張，24 年目標仍維持穩健增長。
根據公司年報，23 年實現海外收入17 億元，同比增速近實現翻番。
海外毛利率超40%，且同比微幅提升0.34pct，出海加快帶來增量空間和盈利中樞擴張。公司2024 年經營目標實現收入同比增長15%-35%，歸母淨利潤同比增長5%-20%，維持較積極的增速目標。
盈利預測與投資建議。我們預計24-26 年公司實現歸母淨利潤56.06/69.49/82.98 億元，給予公司2024 年35xPE，對應合理價值73.30 元/股，維持“買入”評級。
風險提示。宏觀經濟波動，併購項目整合不及預期，競爭加劇。