事件：公司發佈2023 年年報，全年實現營業收入2544.0 億元，同比+3.1%；實現歸母淨利潤84.5 億元，實現扭虧爲盈。
全年電價穩定、電量增長、燃料成本顯著下降共助公司扭虧。23 年全年，公司平均上網結算電價508.74 元/兆瓦時，同比略降0.2%，其中燃煤機組結算電價保持22 年水平。23 年公司完成上網電量4479 億千瓦時，同比+5.3%，其中火電機組持續發揮電力保供功能，上網電量同比+3.4%。23 年國內煤炭供應水平在去年高基數上保持增長，同時進口煤同比大幅增長，供需關係偏緊的情況得到明顯緩解。另外電煤中長協政策強度不減，在市場和政策雙重作用下，港口煤全年均價-24%。電價、電量、燃料成本多重因素共振，公司23 年全年實現歸母淨利潤84.5 億元，扭虧爲盈。
新能源高速發展，裝機、發電量佔比不斷提高。23 年全年公司新增風電、光伏裝機容量達到8859MW。至23 年底，公司裝機結構中風電、光伏的合計佔比較22 年同期進一步提高5.45pct 達到21.09%。全年風電、光伏的合計上網電量佔比同比提高1.7pct 達到9.5%。受風電電價下降及調峯調頻成本影響，風電稅前利潤同比下降5.16%；光伏發電稅前利潤同比大幅增長78.08%。
境外項目效益提升增厚業績。受新加坡電力供應緊張影響，1H23 新加坡電力交易價格上漲，下半年新加坡電價政策調整，大士能源全年實現稅前利潤43.55 億元，同比增加24.77 億元，增厚公司業績。
現金分紅比例57.14%。公司公佈23 年利潤分配方案稱，每股派發現金紅利0.20 元人民幣，預計共派發現金紅利31.40 億元人民幣。扣除永續債利息後的年度現金分紅比例爲57.14%。
全年煤價同比降幅低於預期、固定資產減值高於預期，我們下調了公司24-25 年盈利預期，預計公司24-26 年歸屬於母公司淨利潤分別爲121.41/144.75/162.29 億元（原24-25 年預測爲160.00/180.51 億元），對應每股收益分別爲0.77/0.92/1.03 元（原24-25 年預測爲1.02/1.15 元）。參考可比公司平均估值，給予公司2024 年14倍PE 估值，對應目標價10.78 元，維持 “買入”評級。
風險提示
新能源項目推進速度不及預期；煤價超預期上漲；電價超預期下跌；資產減值風險。