投資要點
公司2023 年子公司北方紅陽淨利潤較上年同期大增4.84 億元公司發佈2023 年年報，實現營業收入61 億元，同比減少9%，實現歸母淨利潤8.3 億元，同比增長1.1%；實現扣非歸母淨利潤7.7 億元，同比減少0.56%；分季度看，公司2023Q1-Q4 分別實現歸母淨利潤-0.34 億元、1.4 億元、1.00 億元及6.23 億元（四季度同比增加6.85 億元）。
分產品看，實現超硬材料及其製品23 億元，佔營收比重38%，超硬材料營收同比減少14%；實現特種裝備33.9 億元，佔營收比重55%，特種裝備營收同比減少5%。分子公司看，中南鑽石實現淨利潤5.3 億元，同比下降45%；北方紅陽實現營業收入15.69 億元，較上年同期上升242.44%，實現淨利潤3.35 億元，較上年同期增加4.84 億元，主要系北方紅陽特種裝備產品訂單較去年同期增長明顯，以及前期簽訂暫定價合同交付產品取得審價結果，北方紅陽對暫定價與審定價差異調整報告期收入及成本所致。特種裝備方面，公司大力推進科技創新取得新成效，積極推動重大戰略部署落地實施，不斷向做大做優做強邁出堅實步伐；據北方紅陽官方微信公衆號顯示，公司已經承研並生產重點批產型號裝備，未來有望受益智能彈藥放量，打造公司新業績增長點。
2023 年，公司整體毛利率32%，同比增長3.38pct；加權平均ROE8.2%，同比減少0.56pct。公司管理費用5.24 億元，同比減少9.62%；財務費用-8371 萬元，同比增長899 萬元；研發費用4.78 億元，同比增長23%。
超硬材料龍頭，受益智能彈藥放量，特種裝備有望扭虧爲盈成新業績增長點核心邏輯：特種裝備業務有望成爲新增長點；培育鑽石和金剛石穩健增長。
（1）特種裝備：遠程火箭炮作爲陸軍骨幹裝備，景氣上行；火箭彈作爲耗材，將受益遠火產業鏈增長。中兵紅箭產品涉及大口徑炮彈、火箭彈、導彈、子彈藥等產品，是兵器集團下屬唯一彈藥上市平台，也是全市場稀缺的彈藥總裝、智能彈藥標的。公司下屬子公司北方紅陽實現盈利，表明公司核心產品審價通過，內部生產經營不斷改善，未來有望長期實現盈利；同時公司已經承研並生產重點批產型號裝備，有望受益智能彈藥大幅放量。
（2）公司作爲全球培育鑽石龍頭之一，公司壓機擴產、設備升級及工藝提升共促放量；公司同時是工業金剛石龍頭，受益光伏金剛線需求大幅增長。
（3）遠程火箭炮作爲陸軍核心武器，內需外貿共促增長：俄烏戰爭凸顯遠火成爲戰爭利器，未來智能彈藥需求量大，我國遠火“物美價廉”，外貿有望迎來發展。
盈利預測與估值
公司未來有望受益於智能彈藥放量，特種裝備有望長期增長，超硬材料行業穩健發展，預計2024-2026 年實現歸母淨利潤17%/24%/22%，2024-2026 年PE 爲 21/17/14倍，維持“增持”評級。
風險提示：培育鑽石競爭格局和盈利變化、軍品不及預期、重大安全事故。