事件：
公司發佈 2023 年報，2023 年實現營業收入 43.48 億元，同比下降 9.61%；實現歸母淨利潤 20.10 億元，同比下降 7.69%；
公司發佈 2024 年一季報，2024 年 Q1 業績快速增長，實現營業收入 11.64 億元，同比增長 30.95%，實現歸母淨利潤 5.69 億元，同比增長 34.45%，主要系行業需求恢復，三條產品線均得到較好恢復。
1、保持高水準產品迭代出新，分季度經營穩中向好2023 年實現營業收入 43.48 億元，同比下降 9.61%；實現歸母淨利潤 20.10 億元，同比下降 7.69%。公司業績同比有所下滑主要系行業需求受海外大環境影響面臨一定壓力，但從分季度來看，23 年 H2 環比 H1 增長12.76%，分季度業務持續修復向好。
分產品看，會議產品、雲辦公終端合計佔比達 41.15%，同比提升明顯，第二、第三增長曲線動能充足。
桌面通信終端實現營收 25.44 億元，同比下降 19.11%，佔營收比爲 58.52%；毛利率爲 67.40%，同比提高3.64 pct；桌面通信終端業績下滑較多，主要系去庫存週期疊加部分行業需求受混合辦公趨勢影響有所轉移所致。未來公司將持續開拓高端市場，爭取進一步提高全球市佔率，保持行業引領者的位置。
會議產品實現營業收入 14.66 億元，同比增長 12.81%；佔營收比爲 33.71%，同比提高 6.70pct；毛利率爲65.76%，同比提高 1.07pct。公司進一步打造全場景智慧辦公解決方案，推出超清分體式視訊終端 MeetingEye500、智能安卓視訊一體機 MeetingBar A10、桌面一體式終端 DeskVision A24 等多款分別適用於中大型、中小型及超小型會議室的全能化終端，產品不斷向高階智能化邁進，先發優勢明顯，預計未來也將繼續保持較爲充足的成長動能。
雲辦公終端實現營業收入 3.23 億元，同比下降 10.33%；佔營收比爲 7.44%；毛利率爲 53.90%，同比提高2.52pct。公司完成了 BH 系列商務藍牙耳麥的迭代升級，並取得了良好的渠道驗證結果。根據公司年報，未來公司將繼續豐富商務耳麥產品矩陣，持續完善耳麥產品線競爭力，商務耳麥未來有望取得長足發展。
2、積極推廣銷售，費用結構穩定，連續多年加大研發投入2023 年期間費用率 20.05%，同比提升 4.69pct。其中銷售/管理/研發費用率分別爲 6.3%/14.5%/11.5%，YoY+1.0/+2.0/+1.2pct，整體費用維持穩定。
公司積極進行推廣銷售，目前銷售人員佔比爲 26.60%。未來公司將持續構建大項目和“平台+智能硬件終端”解決方案的銷售能力，同時構建完善銷售通路，如逐步拓展 Pro AV 類、IT 類渠道，同時適當提升外籍銷售比例以增強本地化服務能力。
此外，公司研發投入持續加大，研發費用率逐年上升。2023 年，公司研發費用同比增長 0.69%，佔營收比爲11.48%；研發人員數量同比增長 6.13%，佔總人數的 51.77%。公司專注於前瞻性研發創新，不斷強化專業會議、語音通信、高效協作、智慧辦公四大能力矩陣，持續打磨音視頻底層技術內核，持續提升全行業全場景溝通與協作解決方案的長期競爭力，構築公司技術護城河。
3、現金流穩健，自主投建智能產業園落成，進一步提升運營效率從現金流量表來看，2023 年公司的現金收入比爲 1.02，同比略有所上升，經營維持穩健；經營活動淨現金流爲 1,801,897,585 元, YoY -15.12%；投資活動淨現金流爲 7,865,291.80，YoY+ 100.64%，主要系公司轉變運營模式，自主投建智能產業園。2023 年 7 月，智能產業園及立倉落成投用，外協加工廠陸續入駐集中生產，同時設置完善的質量控制體系，生產及倉儲效率進一步提升，從而存貨庫存量增加，在制規模減少。未來，公司 會對設備、生產線等進行精細規劃，提升智能化水平，降低人工成本，以智能產業園爲新起點打造智能製造產業生態圈，不斷強化供應鏈能力，從而支撐公司的長期發展戰略，保障公司的穩健運營及業務增長。
4、股東回報持續增強，相繼實施股份回購和股票激勵，長期發展信心十足股東回報持續增強。公司 2023 年度實現歸母淨利潤 20.10 億元，擬以公司扣除已回購股份的總股本 12.62 億股爲基數，向全體股東每 10 股派發現金紅利人民幣 9 元，預計共派發現金紅利 11.36 億元，佔歸母淨利潤比重達 56.52%。
實施股份回購和股票激勵，彰顯公司發展信心。根據 2023 年公司年報，公司於 2023 年完成了 2022 年限制性股票的授予預留，並設立了 2023 年事業合夥人持股計劃。截至 2023 年 9 月 19 日，公司股份回購方案實施完畢，累計回購股份 217.46 萬股，佔公司目前總股本的 0.17%，成交總金額爲 9,999 萬元。同時根據公司公告，公司於 2024 年 4 月 22 日推出 2024 年限制性股票激勵計劃，以激勵和牽引各梯隊骨幹員工，彰顯公司長期發展的十足信心。
5、2024 聚焦“全場景覆蓋、全能化終端、智能化變革”三大戰略方向，持續推出高質量新品2024 年公司以“全場景覆蓋、全能化終端、智能化變革”爲三大戰略方向，2024 年度主力推出專業音視頻會議平板、會議室系列產品、核心攝像機/麥克風/揚聲器等新一代智能會議終端產品，同時耳麥產品在有線類、DECT 無線類及藍牙無線類也將推出新品，逐步完善產品矩陣；通過專業會議、語音通信、高效協作、智慧辦公四大能力持續賦能企業數字化變革，拓展完善全行業全場景溝通與協作解決方案。同時，公司也將持續構建大項目和“平台+智能硬件終端”解決方案的銷售能力，進一步提升公司長期競爭力。
6、2024 股權激勵計劃，彰顯公司發展信心
公司公告 2024 年限制性股權激勵計劃，對 2024-2025 兩個會計年度作爲考覈年度，2024/2025 年營業收入及淨利潤增長率，以 2023 年營業收入及淨利潤爲基數，分別不低於 20%/40%。公司此次股權激勵計劃考覈目標彰顯公司業績企穩恢復的發展信心。
7、投資建議：
公司作爲全球領先溝通與協作解決方案提供商，在經歷去庫存週期後，下游需求和業績逐漸修復，參考公司最新一期股權激勵計劃，調整盈利 預測， 預計 2024-2026 年 收入 分別由 59.5/71.1/N/A 億 元 調 整 爲52.2/63.3/77.9 億元，每股收益分別由 1.93/2.29/N/A 元調整爲 1.91/2.31/2.86 元，對應 2024 年 4 月 24 日收盤價 36.57 元/股，PE 分別爲 19.15/15.84/12.78 倍，維持“增持”評級。
8、風險提示：
匯率波動風險；原材料短缺及價格上漲風險；商 用耳麥、 會議平 板放量 不及預 期；海 外市 場 拓 展 不及預期；行業競爭加劇風險；系統性風險。