事件：
同花順發布2024 年一季度業績報告。24Q1 公司實現營業收入6.19 億元，同比+1.47%；歸母淨利潤1.04 億元，同比-15.03%；扣非歸母淨利潤爲0.99億元，同比-14.58%；ROE 爲1.41%，同比-0.26PCT。
公司整體業績邊際改善
24Q1 公司業績邊際小幅改善。24Q1 公司營業收入同比+1.47%，增速較23年+1.33PCT。歸母淨利潤同比-15.03%，增速較23 年+2.04PCT；扣非歸母淨利潤同比-14.58%，增速較23 年+0.69PCT。公司整體業績均有改善，或主要系市場交投熱度回暖帶動公司增值電信業務、廣告互聯網推廣服務等表現改善。24Q1 日均股票成交額爲8859.05 億元，較23 年全年增長1.32%，交投熱度提升帶動公司Level2 行情數據以及薦股軟件銷售等表現改善。
營銷力度與研發力度均明顯提升
24Q1 公司銷售費用、管理費用、研發費用分別同比+27.80%、+14.78%、+7.63%，銷售費用率、管理費用率、研發費用率分別爲18.19%、10.46%、48.80%，佔比較23Q4 末分別+6.64PCT、+8.07PCT、+23.14PCT。銷售費用增長明顯，主要系公司加大營銷推廣力度導致銷售人員薪酬及廣告宣傳費增加。研發投入佔比大幅提升，主要系公司繼續加大人工智能技術應用研發，尤其是大模型方面的研發、在高端人才引進和算力等領域的投入增加。
財務費用方面，24Q1 公司財務費用爲-0.76 億元，相關利息收入增加近2565萬元，主要系公司現金充裕，銀行存款利息相關收入明顯增加。
客戶基礎良好，產品競爭力持續提升
客戶方面，截至23 年末，同花順金融網累計註冊用戶達6.23 億人，同比+1.47%，每週活躍用戶數達到1936 萬，整體客戶基礎十分紮實。與此同時，公司持續加大大模型等領域的研發投入，產品競爭力穩步提升。2021 年至今公司研發費用累計達到33.76 億元，佔營收比爲30%。2023 年公司自研的問財HithinkGPT 大模型，預訓練金融語料達到萬億級tokens。
盈利預測、估值與評級
考慮到當前市場表現整體偏弱，我們預計公司2024-2026 年營業收入分別爲36.36、39.36、43.56 億元，同比增速分別爲2.03%、8.24%、10.65%，3 年CAGR 爲6.91%。歸母淨利潤分別爲14.26、15.40、17.09 億元，同比增速分別爲1.65%、8.06%、10.97%，3 年CAGR 爲6.82%。鑑於公司人工智能以及大模型應用能力持續提升，參照可比公司估值，我們維持目標價165.74 元，維持“買入”評級。
風險提示：市場交投低迷；AI開發不及預期。