事件：公司發佈2024年一季報。
投資要點
收入延續高增長，海外擴張&高功率滲透率提升貢獻增長動能2024Q1 公司實現收入3.8 億元，同比+40.3%。分產品來看：①中低功率系統：國內業務與製造業景氣度相關性較高，我們判斷在國內製造業弱復甦背景下保持穩定增長；出口部分受益於激光行業設備商“集體出海計劃”，中低功率系統跟隨設備商出海實現快速突破。②高功率系統+智能切割頭：
下游厚板激光切割市場規模不斷擴張，高功率系統+智能切割頭的組合優勢持續擴大，公司份額快速提升。③智能焊接系統：2024 年4 月鴻路鋼構陸續發佈2000 套智能焊接機器人相關零部件招標公告，產業化已經落地，我們判斷公司作爲鴻路鋼構戰略合作伙伴已獲得部分訂單。展望2024 年全年，在中低功率出口+高功率滲透率提升兩大邏輯支撐下，疊加智能焊接系統放量，公司全年收入有望延續2023 年及2024Q1 高速增長態勢。
歸母淨利潤同比增長47%，超市場預期
2024Q1 公司實現歸母淨利潤1.9 億元，同比+46.6%，扣非歸母淨利潤1.8億元，同比+50.4%，銷售淨利率53.7%，同比+2.5pct，盈利能力持續提升。
①毛利端：2024Q1 銷售毛利率79.3%，同比+0.8pct，我們判斷毛利率提升主要得益於總線產品規模效應顯現&收入佔比提升；②費用端：2024Q1 公司期間費用率24.9%，同比+2.7pct，其中銷售/管理/研發/財務費用率分別爲6.3%/5.3%/15.8%/-2.5%，同比分別+1.2/-0.8/+0.9/+1.4pct，銷售費用率提升主要系公司銷售人員規模增加，2023 年銷售人員同比增長55%，研發費用率提升主要系持續加大研發投入；③2024Q1 公司取得其他收益2106 萬元（去年同期爲180 萬元），對銷售淨利率的貢獻爲4.9pct。
平台化基礎技術加持，跨領域佈局賦能長期成長公司基於自主研發的五大核心技術，持續加大對平台基礎能力建設的投入，一方面公司持續加大研發投入保持技術領先性，一方面下沉終端市場保證業務落地確定性及盈利能力。基於以上建設，公司具備跨領域擴張能力，具備長期成長邏輯：①智能焊接：公司已經實現箱型柱主焊縫熔透焊接打樣測試，圓柱接頭，任意曲線連續焊接等新構件的焊接新增L 型，三角，月牙等多種構件擺動動作，逐步攻破焊接工藝壁壘，有望率先受益於智能焊接產業化落地；②精密加工：研發高性能振鏡控制系統，向Topcon電池激光加工、BC 電池激光圖形化、鈣鈦礦電池激光製程等領域延伸。
盈利預測與投資評級：我們維持公司2024-2026 年歸母淨利潤預測10.40/13.77/ 17.75 億元，當前市值對應PE 爲44/33/26 倍，維持“買入”評級。
風險提示：盈利能力下滑，新品產業化進展不及預期，競爭加劇等