業績摘要：公司發佈2023年年報，2023年公司實現營收31億元，同比+16.5%；實現歸母淨利潤2.1 億元，同比+625.2%；實現扣非淨利潤2.5 億元，同比+78.6%。單季度來看，2023Q4 公司實現營收7.2 億元，同比+30％；實現歸母淨利潤0.2億元，同比扭虧爲盈；實現扣非後歸母淨利潤0.4億元，同比扭虧爲盈。收入逐步改善，全年利潤增速較快。公司發佈2023 年利潤分派預案，對A股每10 股派發現金紅利10 元，現金股利佔當年實現歸母淨利潤的171.6%，分紅比例較高。
產品結構優化帶動毛利率改善，盈利能力總體修復。2023 年公司整體毛利率爲36.7%，同比+5.1pp，2023Q4 毛利率爲42%，同比+9.1pp，受益於產品結構優化及海運費下降等因素，毛利率同比改善。分產品看，公司智能電動牀/牀墊/配件及其他的毛利率分別爲35.7%（ +5.1pp） /46.6%（ +8.6pp） /43.3%（+16.7pp）；分地區看，公司境內/境外實現毛利率54.5%（+11.5pp）/35.8%（+5.5pp）。費用率方面，公司總費用率爲26.5%，同比+1.2pp，費控良好。
其中銷售費用率/ 管理費用率/ 財務費用率/ 研發費用率分別爲12.9%/9.8%/-1%/4.8%，同比-1.9pp/+0.8pp/+3.5pp/-1.2pp，內銷市場費用投放效率有所改善，銷售費用率同比回落；財務費用率同比增加，主要由於匯兌收益有所減少。綜合來看，公司淨利率爲6.6%，同比+5.7pp；單Q4淨利率爲2.7%，同比扭虧爲盈，盈利能力同比改善。
多品類共同發力，產能佈局持續擴張。分產品看，2023 年公司智能電動牀實現營收25.2 億元（+13.5%），增長穩健；實現銷量109.8 萬套（-8.7%），均價2298 元/套（+24.4%），隨着海外通脹壓力減弱，電動牀均價回升；牀墊實現營收2.3 億元（+23.4%），增長較快；配件及其他實現營收2.4億元（+79.7%）。
產能方面，公司產能持續擴張的同時加強海外產能佈局。2023 年公司年產400萬張智能電動牀項目研發中心及配套廠房項目（二期）順利結頂，建成後將形成年產100 萬套傳感器及2.4 萬張電動牀的數據中心服務，提升公司的數據存儲及分析能力，助力公司的智能牀產品的市場推廣。2024 年1月公司越南平福工廠正式開工建設，達產後預計可實現全工序生產8 萬套/月的智能牀產能，產能佈局持續優化。
老客戶合作穩定，產品競爭實力優越。分地區看，2023 年公司外銷/內銷營收分別爲27.8 億元（+15.5%）/2.2 億元（+55.1%）。外銷方面，公司與大客戶合作關係穩定，隨着海外客戶渠道庫存逐步去化，公司外銷收入恢復穩健增長。
2024 年年初，公司與泰普爾絲漣將電動牀產品製造和供貨協議延期至2027 年3 月31 日，並與舒達席夢思續簽五年期電動牀產品製造和供貨協議；此外公司積極擴展新客戶，與北美牀上用品渠道商建立合作，新客戶預計逐步貢獻增量，北美市場產品競爭力延續。內銷方面，公司品牌投放成效顯現，收入實現較快增長，品牌力持續提升，2023 年公司專注的智能電動牀細分賽道在國內逐步擴張，4月公司內銷自有品牌“舒福德”在北京開設首家線下直營店，全年開設共計109 家門店。展望後續國內市場仍將保持穩健開店步伐，提升品牌影響力。
盈利預測與投資建議。預計2024-2026 年EPS 分別爲0.77元、0.90 元、1.05元，對應PE 分別爲15 倍、13 倍、11 倍。考慮到公司客戶關係穩定，產品競爭實力突出，維持“買入”評級。
風險提示：材料價格大幅波動的風險，匯率大幅波動的風險，國際貿易摩擦加劇的風險，新增產能項目投產進展不及預期的風險，行業競爭加劇的風險。