投資要點：
Q1 業績符合市場預期，扣非增速略超預期
2024Q1 實現收入13 億元，同比+0.6%（按公司訂單平均交期9 個月計算，23Q1 交付訂單倒推簽訂在原材料價格上輪的高點，對應的訂單產品價格也相對較高；同時去年Q1 受益於新能源高增速，基數較高）。Q1 實現歸母淨利潤0.95 億元，同比+8.6%，實現扣非歸母淨利潤1.01 億元，同比+36.7%，（非經變化主要是24Q1 有-0.14 億元的套保損益，應收賬款餘額變動及信用狀態改善導致信用減值損失同比減少）。
海外收入佔比提升，毛利率進階明顯
毛利率提升到25.39%，同比+2.7pct，環比+0.94pct，主要由於海外收入佔比提升（Q1 海外收入達到3.88 億元，佔比爲30%，2023H1海外收入佔比爲18.4%）。4 月18 日公司披露與主要EPC 合作伙伴之一海外客戶E 簽訂了多份合同，提供各種類型的變壓器，累計合同金額摺合人民幣約7.39 億元。後續在海外製造業、算力基建、新能源等需求推動下，海外收入、訂單增速有望持續領先國內，推動盈利水平進階。
數字化業務厚積薄發，進入訂單收穫期
數字化整體解決方案實現收入0.57 億元，公司4 月12 日披露廣州同享與客戶D 簽訂數字化工廠項目的合同，內容包括該項目的專機設備/數字化產線/系統軟件的設計、採購、運輸、裝卸、安裝、實施、調試及交付使用，合同金額接近3 億元（含稅）。公司前期通過自身數字化、智能化升級，以及對外的積極推廣，逐步培養用戶心智、梳理品牌形象，數字化訂單將進入兌現收穫期。
盈利預測與投資建議
我們預計公司2024-2026 年歸母淨利潤達到7.56/11.25/14.14 億元（前次預測爲7.7/11.3/-億元，主要考慮到數字化訂單延後至2024 年集中籤訂，相關收入滯後確認），當前市值對應PE 爲28/19/15 倍。我們認爲，公司是電力設備出海稀缺龍頭，數字化業務厚積薄發進入訂單收穫期，將充分受益全球電力系統升級和製造業升級，給予公司一定溢價，給予2024 年35 倍PE，對應目標價60.88 元/股，維持“買入”評級。
風險提示
變壓器全球需求波動導致訂單不及預期，原材料價格波動、訂單結構變化導致變壓器毛利率不及預期，儲能行業需求不及預期，數字工廠業務開拓及交付不及預期。