1Q24：延續復甦態勢，庫存水位進一步下降
1Q24 公司實現營收3.19 億元（yoy：+10.33%，qoq：-15.55%），歸母淨利潤0.31 億元（yoy：-8.83%，qoq：-64.07%），其中政府補助同比有所下降，扣非歸母淨利潤0.29 億元（yoy：+40.94%，qoq：+14.52%）。一季度爲傳統淡季，公司營收環比有所下滑，但受益於智能家電、手機鋰電池管理芯片市場需求回暖，1Q24 營收實現同比增長。由於市場競爭激烈，1Q24公司部分產品價格有所下調，導致毛利率進一步下滑，但預計已基本觸底。
24 年市場需求有望恢復，隨着代工成本下降，2H24 毛利率有望得到改善，維持24/25/26 年歸母淨利潤預測1.9/2.86/4.13 億元，考慮智能家電等需求復甦及新品後續放量，給予44 倍24PE（Wind 可比公司一致預期40x24PE），目標價24.6 元，維持“買入”評級。
1Q24 回顧：家電、BMIC 市場需求回暖，短期毛利率仍然承壓1Q24 智能家電和鋰電池管理芯片市場需求延續4Q23 以來的復甦態勢，AMOLED 顯示驅動芯片維修市場需求仍較弱，公司整體營收實現同比增長，並預計2Q24 營收有望實現環增。毛利率方面，由於市場競爭激烈，公司部分產品售價承壓，且公司仍在消化前期高價庫存，1Q24 毛利率環比進一步下滑0.66pct 至33.85%（yoy：-5.0pct）。但公司已與晶圓代工廠積極協商，預計2H24 成本端有望逐步改善，疊加產品價格基本企穩，下半年毛利率將得到改善。存貨方面，截至1Q24 末公司存貨6.89 億元，較4Q23 末減少0.21 億元，公司控產效果顯現，存貨連續兩個季度下降，在市場需求復甦背景下，公司預計24 年累積存貨將逐步得到消化。
2024 年展望：終端需求回暖，關注AMOLED Driver 品牌手機導入展望24 年，智能家電等終端市場需求持續回暖，公司在鞏固原有市場競爭優勢的基礎上，積極推出新品拓展成長空間，全年營收有望實現雙位數增長。
具體來看：1）MCU：在智能變頻大家電市場份額持續提升，工規級MCU進一步在工業、機器人等領域放量，車規級MCU 繼續導入新項目，首顆WiFi/BLE Combo MCU 進入市場推廣階段；2）BMIC：鋰電管理芯片有望在部分手機品牌客戶恢復增長的基礎上進一步導入新客戶，並推出新一代筆電BMIC 產品滿足國產替代需求；3）DDIC：積極推進新一代AMOLED Driver在屏廠及品牌手機客戶的驗證導入及上量，預計2H24 有望開始貢獻營收。
投資建議：目標價24.6 元，維持“買入”評級2024 年市場需求有望持續恢復，且上游成本下降將對公司下半年毛利率帶來正向貢獻，我們維持24/25/26 年公司歸母淨利潤預測1.9/2.86/4.13 億元，給予44x 24PE（可比公司平均40x），目標價24.6 元，維持“買入”評級。
風險提示：需求復甦不及預期，新品導入不及預期，競爭加劇導致份額下滑。