1Q24 業績略超我們預期
公司公佈1Q24 業績：收入5.49 億元，同比增長10.4%；歸母淨利潤0.82億元，同比增長112.1%，業績略超我們預期，主要是由於毛利率的恢復超預期。
棉襪延續強勁增長趨勢，無縫受下單節奏影響。分品類看，公司棉襪業務龍頭優勢明顯，1Q24 棉襪銷售同比+31%至4.09 億元，增速延續4Q23（同比+30%）的恢復趨勢。在規模效應下，棉襪毛利率和淨利率同比均有所改善，我們預計淨利率超過16%。無縫業務1Q24 銷售同比-24%至1.39億元，主要由於1H23 大客戶集中下單、基數較高的影響，1H23 無縫收入佔比達到60%。後續隨着訂單的增長，無縫收入有望逐季改善。同時，無縫業務的盈利能力同比大幅改善，主要得益於公司的降本增效帶來的人工成本下降，以及對利潤考覈的重視度提升所致。
毛利率改善超預期，淨利潤恢復同期歷史最好水平。1Q24 年公司毛利率同比+7ppt 至29.3%，棉襪和無縫業務毛利率均有明顯改善。費用方面，在1Q24 規模恢復下，銷售/管理/研發費用率分別同比-1.6/-0.5/-0.5ppt 至3.3%/7.7%/2%。財務費用率得益於匯兌貢獻，同比-2.1ppt 至-0.6%。整體來看，公司歸母淨利率同比+7.2ppt 至15%。
運營穩健，現金流大幅改善。1Q24 公司存貨週轉天數同比-25 天至123天，應收及應付賬款週轉天數同比分別+2/-0 至75/24 天，整體運營穩健。
同時，1Q24 公司經營活動現金流大幅改善，同比+69.9%至1.5 億元，期末現金及現金等價物同比+33.1%至3.17 億元。
發展趨勢
展望二季度，我們預計公司棉襪訂單飽滿，收入有望保持較好增長；無縫訂單持續改善並隨着越南產能利用率的爬坡，收入端預計環比向好。
盈利預測與估值
我們保持2024、25 年盈利預測3.16、3.64 億元不變，當前股價對應2024/2025 年13.1/11.4x P/E，維持跑贏行業評級。考慮到行業景氣度向好，我們上調目標價7.1%至12.84 元，對應公司2024/2025 年15/13x P/E，較當前股價有14.3%的提升空間。
風險
訂單恢復不及預期、匯率波動、原材料價格變動、勞動力成本上升風險。