公司發佈2023 年年報，全年營收26.1 億元，同減13.6%，歸母淨利3.0 億元，同減63.8%，EPS0.72 元；其中2023Q4 營收6.2 億元，同減14.1%，歸母淨利0.1 億元，同減96.2%。玻纖行業價格拐點已現，公司產能建設持續推進，維持公司買入評級。
支撐評級的要點
行業景氣度低迷拖累業績：據卓創資訊，玻纖主流產品2400tex 纏繞直接紗2023/2023Q4 均價分別爲3,908.9/3,335.1 元/噸，分別同降27.6/22.4%；價格降幅較大致公司業績承壓。公司2023 年全年營收26.1 億元，同減13.6%，歸母淨利3.0 億元，同減63.8%，EPS0.72 元；其中2023Q4 營收6.2 億元，同減14.1%，歸母淨利0.1 億元，同減96.2%。
費用率同比上升，盈利水平環比同比均下滑：公司2023Q4 期間費用率14.3%， 同增1.4pct ， 其中銷售/ 管理/ 財務/ 研發費用率同比分別+1.8/+1.6/-2.3/+0.3pct。2023Q4 毛利率19.1%，同減8.0pct，環比下降4.9pct；淨利率1.2%，同減28.5pct，環比下降10.1pct。
產能建設持續推進，彈性較足：公司60 萬噸高性能玻纖智造基地建設持續推進中，常州天馬3 萬噸生產線已於2023 年底冷修，擬技改爲8 萬噸高端高性能玻纖及特種織物生產線，上述兩項目合計產能增量65 萬噸。
頭部公司集體漲價，行業庫存明顯下降：2024 年3 月末，玻纖行業龍頭公司紛紛發佈漲價函，其中主流品種直接紗漲價200-400 元/噸，合股紗漲價300-500 元/噸。據卓創資訊，漲價已逐步落實；2024 年3 月行業庫存79.4 萬噸，環比減少12.4%/11.2 萬噸；庫存天數41.6 天，環比減少6.7天；受3 月末價格提漲刺激，中下游提貨積極性增強。
估值
2023Q4 玻纖價格在底部再次下探，我們下調原有盈利預測。預計2024-2026 年公司收入爲30.4/37.0/39.2 億元；歸母淨利分別爲3.4/4.9/5.6億元；EPS 分別爲0.83/1.19/1.37 元；PE 分別爲11.9/8.3/7.3 倍。2024Q1末尾，玻纖企業集體漲價，價格拐點已現，企業盈利有望改善；且考慮公司新產能即將投放，我們看好公司中期業績彈性，維持公司買入評級。
評級面臨的主要風險
玻纖產能超預期投放，原材料、燃料成本上升，玻纖需求不及預期。