5年期LPR下調，但MLF利率未動，這就使得中長債相較於MLF的減點可能加大，如果單純從“MLF加減點”歷史分位數的角度定價中長債，策略將有所弱化。
財聯社4月24日（編輯 劉晨）10年國債已經在2.3%以下運行了近一個月，昨日低點觸及2.215%，極端行情中30年國債也迎來了低於MLF的歷史性時刻。業內不乏“行情突破認知，定價無從下手”的感嘆，機構分析師表示“MLF加減點定價中長債的策略有所弱化”。
在傳統的債券利率定價體系中，市場習慣於以資金利率DR007觀測短端，以MLF來觀測長端，再通過利差的歷史水平來定位中端和超長端的利率。浙商銀行固收部曾發文指出，MLF在2020年8月份被央行明確爲中期基準利率，並對國債利率產生影響，10年國債以MLF爲中樞運行，運行區間從最開始的MLF上下30BP，縮減到目前的MLF上下15-20BP的範圍內。
去年12月以來，長期和超長期債券品種的收益率下降較多，10年國債低於MLF利率已經3個多月，4月份30年國債也迎來了低於MLF的歷史性時刻。財聯社根據Wind數據整理，截至昨日收盤，10年國債收益率已經低於MLF利率27.68bp，30年國債收益低於MLF利率9.2bp。 此外，10年國債與30年國債的利差水平已經收窄至19.88bp，處於歷史5.79%的分位數水平。
財聯社了解到，人民銀行指導利率自律機制建立了存款利率市場化調整機制後，自律機制成員銀行參考以10 年期國債收益率爲代表的債券市場利率和以1 年期LPR 爲代表的貸款市場利率，合理調整存款利率水平。建立MLF 利率—LPR 報價與10 年國債利率—存貸利率傳導機制，將銀行負債端與資產端聯繫在一起。
而目前定價10年國債利率的MLF加減點參考力度似乎正在弱化。國海證券固收首席靳毅指出，這可能是由於央行的降息策略，正在從“MLF-LPR聯動降息”，變爲“存款利率-LPR聯動降息”。2023年12月至2024年2月，債市剛經歷了一輪存款利率和5年期LPR下調，但MLF利率未動。對於商業銀行自營而言，貸款與中長利率債是可相互替代的資產。然而同一時間MLF並未調整，這就使得中長債相較於MLF的減點可能加大，如果單純從“MLF加減點”歷史分位數的角度定價中長債，策略將有所弱化。
4月以來10年國債活躍券始終位於2.3%以下運行，昨日最低點已經達到2.215%，極端行情中，市場需要更有效的參照來錨定債市各期限的利率水平。天風證券固收首席孫彬彬表示，不管是黃金法則還是中性利率理論。按照央行邏輯，錨在於內外均衡，對內在於增長和通脹的平衡，指標上可以認爲是GDP名義增速，對外是外部均衡，可能表現爲匯率波動情況和中美利差等。