1Q24 業績符合我們預期
公司公佈2023 年年報以及2024 年一季報。2023 年，公司實現營業收入6.70 億元，同比增長26.07%；實現歸母淨利潤0.88 億元，同比增長53.10%；實現扣非歸母淨利潤0.68 億元，同比高增902.62%。對應到4Q23，公司實現營業收入1.67 億元，同比增長18.85%；實現歸母淨利潤683.05 萬元，同比增長50.72%；扣非歸母淨利潤虧損719.36 萬元。2023 年業績位於此前預告區間。2024 年第一季度，公司實現營業收入1.84 億元，同比增長13.93%；實現歸母淨利潤0.34 億元，同比增長21.21%；實現扣非歸母淨利潤0.30 億元，同比增長23.91%，1Q24 業績符合我們預期。
財務關注：1）毛利率提升。2023 年毛利率同比提升1.86 ppt 至90.35%，我們認爲主要由汽車業務驅動。受益於高毛利艙內視覺算法VisDrive 的收入佔比增長，公司2023 年汽車業務毛利率達86.0%，同比大幅提升41.9 ppt，驅動公司整體毛利率水平提升。2）分業務看，1Q24 手機業務實現收入1.61億元，同比穩健增長8.9%；汽車業務實現收入0.21 億元，同比高增92.1%，反映出公司汽車業務持續放量的增長勢頭。
發展趨勢
Turbo Fusion 持續創新，手機業務有望保持穩健增長。2023 年，公司在原有功能基礎上，繼續拓展運動抓拍、人像抓拍、長焦超清、高分辨率超分等新功能，我們認爲有望推動單機價值量與客戶滲透率的提升。
汽車業務兌現收入，由智艙向智駕延伸能力邊界。2023 年及1Q24 公司汽車業務收入均實現高速增長，我們看到汽車定點逐漸轉化爲增量業績貢獻。展望未來，我們認爲公司繼續向艙外、向海外發展。艙外方面，AVM 艙外算法自推出以來已累計獲得數十款車型定點，並積極在艙泊一體、行泊一體解決方案上進行研發投入。海外方面，公司VisDrive、Tahoe 已獲多款海外車型定點。我們認爲，公司汽車業務在“向艙外、向海外、向軟硬一體延伸”的戰略下有望繼續保持高增態勢。
商拍業務穩步推進。3Q23 公司上線智能商拍雲工作室，並於4Q23 推出衣服圖功能。我們預計公司2024 年有望通過小程序、APP 的方式觸達終端消費者，繼續拓寬AIGC 覆蓋面，提升公司產品知名度。
盈利預測與估值
我們看好公司汽車業務的放量前景，分別上修2024-25 年營業收入5%、5%至8.6 億、10.4 億元，上修2024-25 年營利11%、11%至1.3 億、1.7 億元。
當前股價對應2024-25 年14 倍、11 倍P/S。我們維持跑贏行業評級，基於2024 年15 倍P/S 上修目標價5%至31.80 元，較當前股價仍有10%上行空間。
風險
消費電子需求不及預期，智能駕駛、智能商拍業務進展不及預期。