本報告導讀:
公司2024Q1 盈利能力超出預期,主要系成本降低和費率收窄貢獻。收購善恩康佈局益生菌賽道,有望實現營收和利潤穩健增長。
投資要點:
結論:公司主業景氣度穩健向上,外延併購打開增長空間,維持2024-2025 年EPS 預測爲1.39/1.65 元,新增2026 年EPS 預測爲1.91 元,維持目標價33.36 元,維持“增持”評級。
事件:公司發佈2023 年年報及2024 年一季報,2023 年實現收入10.67億元/+1.58%,實現歸母淨利潤0.93 億元/-4.93%,2024Q1 實現收入2.86 億元/+28.29%,實現歸母淨利潤0.19 億元/+164.53%。
2024Q1 盈利大幅提升,主要系成本降低和費率收窄貢獻。1)牙刷:
營收1.19 億元/+15.76%,銷量1.00 億支/+13.45%,單價1.19 元/-4.71%。2)溼巾:營收0.94 億元/+37.89%,銷量12.65 億片/+42.83%,單價0.07 元/-3.46%。2024Q1 毛利率25.38%/+3.74pct,主要系原材料中刷絲和塑料粒子採購均價分別同比下降18%和9%,管理費用率4.60%/-1.32pct 和財務費用收窄,24Q1 實現淨利率6.63%/+3.42pct。
主業穩健發展,外延打開增量。1)主業:公司牙刷代工業務綁定頭部客戶,牙線、牙線籤等新品類多極增長,牙膏有望放量。溼巾受疫情影響的波動已在2023 年解除,預計2024 年輕裝上陣。公司組織架構調整後營銷落實到分區,進一步激活增長動能。2)外延:薇美姿業績基本盤穩定,收購善恩康52%股權已完成交割,善恩康系益生菌產業鏈一體化公司,預計能夠憑藉研發優勢和下游應用場景拓寬實現快速增長,並表後爲公司營收和利潤貢獻增量。
風險提示:在大客戶處份額波動;行業競爭導致產品價格承壓。