事件：
公司發佈2024 年一季度報告，2024Q1 公司實現營業收入14.20 億元，同比增長12.76%；實現歸母淨利潤2.12 億元，同比下降36.71%；扣非歸母淨利潤1.87 億元，同比下降42.68%，整體符合預期。
公司點評：
光伏產業鏈整體價格下行，公司業績短期承壓。今年一季度，公司切片代工及金剛線業務均保持領先於行業的開工率，光伏設備穩定交付，各業務產銷規模同比大幅增長。但是受到光伏行業需求波動的影響，產業鏈整體價格下行，公司金剛線、硅片等產品價格大幅下降，公司淨利潤受到影響。
切片+金剛線產能穩步擴張，智能製造助力提效降本。切片：根據公司公衆號信息，2024年3 月25 日，宜賓切片基地3 月內第1 億張硅片正式下線，自1 月9 日首片下線以來，宜賓（一期）25GW光伏大硅片項目持續推進產能爬坡，預計將於6 月底實現滿產運行，屆時公司切片產能將達到63GW（樂山11GW+鹽城22GW+安陽5GW+宜賓一期25GW）。公司切片工廠從切片到分選，採用自動化粘棒、自動化切片等自動化解決方案，整體實現智能銜接貫通，實現從提交訂單到最終交付全流程自動化運行，致力於打造技術領先、智能化水平高、成本最優的高效硅片生產基地。金剛線：公司目前金剛線產能年產6000 萬公里，壺關一期4000 萬公里項目目前處於設備調試階段，後續將逐漸貢獻產能，到2024 年底，公司金剛線產能將達到1 億公里，助力公司金剛線業務市佔率提升。
短期盈利能力承壓，主要系行業波動引發公司主要產品價格下降。根據公司一季報，1）盈利能力：2024Q1 公司毛利率32.39%，同比-10.73pct，環比-2.65pct；淨利率14.91%，同比-11.65pct，環比+0.29pct，公司盈利能力承壓，主要系2023 年四季度以來，光伏行業需求波動較大，硅片及金剛線等價格大幅下降，疊加行業開工率波動等不利因素。2）費用端：2024Q1 銷售/管理/研發/財務費用率分別爲3.05%/8.24%/5.78%/0.50%，同比分別+1.24/+3.23/-0.06/-0.12pct。
維持盈利預測，維持“買入”評級。今年一季度公司業績下滑主要系光伏行業波動引發硅片等產品的價格下降，公司仍保持優於同業的競爭力和開工率，我們維持盈利預測，預計2024-26 年歸母淨利潤9.76/13.85/18.16 億元，目前股價（2024/4/23）對應2024-26年PE 分別10/7/5X。考慮到公司切片能力業內領先，同時產能規模有序擴張，未來隨着行業需求恢復及公司規模效應體現，盈利能力有望恢復，維持買入評級。
風險提示：行業需求不及預期風險；產品價格劇烈波動風險；客戶集中度較高風險。