投資要點
公司披露了2023 年年報，營業總收入143.53 億（同比+10.34%），歸母淨利潤18.36 億（同比+18.88%）；扣非歸母淨利潤12.78 億（同比+10.98%）；單Q4 營業總收入65.95 億（同比+17.31%），歸母淨利潤10.86 億（同比+21.89%），扣非歸母淨利潤8.68 億（同比+11.54%）。
業績符合預期，盈利能力增強
2023 年公司銷售毛利率達到 26.26%，同比持平；銷售/管理/研發費用率爲 5.23% / 2.05% /9.17%，同比+0.47 / -0.33 / +0.67pct，研發投入持續加大；其他收益爲5.55 億（同比+29.98%），主要原因爲政府補助增加1.28 億；投資淨收益3.61 億（同比+45.39%），主要原因爲聯營企業淨利潤增加；銷售淨利率達到13.08%（同比+0.65pct）。
募投項目結項，全產業鏈自主可控程度有望提升2023 年公司研發投入達24.44 億元，資本化率從61.51%下降至53.28%，基於國產處理器的高端計算機、IO 模塊、內置主動管控固件的募投項目順利完成，面向金融等行業推出結合行業應用場景的智能一體機產品並在多家客戶落地，並在部件性能管理、產品穩定性、高速互聯等方面持續提高產品性能，全面升級高端計算機的可擴展能力和可管理能力，技術優勢及產品影響力逐步提升。
供應鏈逐步穩定，經營現金流向好
2023 年末存貨34.30 億（同比-46.23%），存貨週轉天數從233.51 天降低至167.80 天，同時公司現金流向好，2023 年經營活動現金流淨額35.10 億（同比+212.02%），由於供應鏈趨於穩定，公司逐步降低原材料囤貨規模，消耗前期庫存。
信創及AI 有望拉動新一輪業績成長
（1）信創：4 月11 日海光信息披露日常關聯交易預計公告，2023-2024 年年度股東大會召開日之間已發生的銷售商品和提供勞務累計交易金額達到22 億元，同比+248%，我們認爲關聯交易金額的提升或將代表下游客戶對信創需求的樂觀預期；（2）AI：面向新質生產力，公司提出了“立體計算”體系，以立體算力建設、立體應用賦能、立體生態共生，加速算力轉化爲生產力，進而釋放各行業、各區域的發展力，推出了全國首個一體化算力服務平台——曙光智算AC 平台，該平台已服務超過10 萬用戶；我們預計，智算中心及行業客戶AI 算力需求有望持續快速增長，公司作爲“中科系”算力體系核心平台有望從中獲益。
盈利預測與估值
預計公司24-26 年營業總收入161.11/182.79/205.65 億（同比+12.25%/13.45% /12.51%），歸母淨利潤21.02/27.61/33.83 億（同比+14.49%/31.37%/22.51%），對應PE 爲29.16 /22.20/18.12，維持“買入”評級。
風險提示
AI 大模型相關技術進展不及預期，相關政策推進不及預期，國際形勢變化超出預期，研發進展不及預期，芯片等供應不足影響建設進展等風險。