2023 年業績符合市場預期
歐普康視公佈2023 年業績:收入17.4 億元,同比增長13.9%;歸母淨利潤6.7 億元,同比增長6.9%,對應每股盈利0.74 元;扣非歸母淨利潤5.7 億元,同比增長2.3%;業績符合市場預期。
發展趨勢
23 年產品端增長略不及預期,期待24 年逐步恢復。1)硬性角膜接觸鏡:
23 年角膜塑形鏡實現收入8.2 億元,同比增長7.1%,增速低於預期,主要因爲全年高端需求較疲軟、角膜塑形鏡競爭加劇等原因,全年訂單數量呈波動趨勢,4Q 增長較明顯;2)護理產品:23 年護理產品收入2.6 億元,收入有所下跌,主要原因是來自電商平台的競爭加劇,毛利率有所上升,主要原因是公司加大了對自產高毛利產品的推廣;3)普通框架鏡及其他:23 年普通框架鏡及其他產品實現收入3.5 億元,同比增長70.5%,主要來自新並表子公司的銷售收入,以及減離焦框架鏡等非硬鏡產品的收入增長。
23 年醫療服務板塊增長明顯,視光服務網絡持續擴張。23 年公司醫療服務板塊實現營業收入3.0 億元,同比增長19.5%,高於產品銷售板塊的收入增幅,在總收入中佔比有所提升,主要原因爲公司控股醫療機構保持了較好的發展態勢;毛利潤2.2 億元,毛利率保持穩定。2023 年公司繼續推進視光服務終端的品牌建設和規模擴增,全年新增合作終端300 多家,目前已建立合作關係的終端總數約2000 家,同時擁有控股和參股的視光服務終端 400 餘家。公司披露未來將繼續拓展自有視光品牌建設,提高視光服務終端經營的連鎖化水平,增大可以自主控制的終端收入比重,我們預計將有助於公司開拓新的業績增長點,保持在眼視光行業的競爭力。
利潤端23 年增速放緩,靜待逐步修復。2023 年公司主營業務毛利率74.8%,同比下降2.1ppt;歸母淨利潤率38.4%,同比下降2.5ppt;扣非歸母淨利率32.9%,同比下降3.7%。23 年度歸母淨利潤同比增幅較低,主要原因是新並表子公司毛利水平較低以及銷售費用同比增長明顯。我們認爲隨着公司規模效應放大、視光終端逐步爬坡,核心業務利潤率後續有望逐步修復。
盈利預測與估值
考慮整體經濟環境導致的需求端變化,我們下調2024 年預測EPS 3.2%至0.83 元,下調2025 年預測EPS 8.9%至0.90 元。當前股價對應2024/25 年22.4 倍/20.7 倍市盈率。考慮目前板塊及公司估值均處於低位,以及公司中長期的盈利穩定性,維持跑贏行業評級及目標價22.8 元,對應2024/25 年27.5 倍/25.3 市盈率,較當前股價有22.6%上行空間。
風險
新產品推出不及預期;服務終端盈利情況不及預期;行業競爭格局惡化。