事件：奧普家居公佈2023 年年報與2024 年一季報。公司2023年實現收入20.0 億元，YoY+6.2%；實現歸母淨利潤3.1 億元，YoY+28.8%。根據公司公告，2023Q4 單季度公司實現收入6.3 億元，YoY+3.2%；實現歸母淨利潤1.1 億元，YoY+36.4%。2024Q1 公司實現收入3.8 億元，YoY+10.1%；實現歸母淨利潤0.5 億元，YoY+9.8%。公司公佈利潤分配預案，擬每10 股派發現金紅利8.0元（含稅），總計派發約3.1 億元，分紅率99.99%。公司同時公佈《未來三年分紅回報規劃（2024 年-2026 年）》，規劃中規定公司在規劃期每年至少進行一次利潤分配，每年現金分配的利潤不少於當年實現的可供分配利潤的50%。Q1 奧普家居經營穩健，單季度收入環比加速增長。公司分紅比例較高，分紅規劃進一步保障了公司未來三年分紅水平。
公司收入Q1 加速增長：我們判斷，公司2024Q1 主要銷售渠道情況爲：1）根據久謙數據，奧普2024Q1 線上抖音銷售額YoY+82%，抖音渠道延續較高增速。我們判斷公司電商渠道收入同比實現快速增長，在所有渠道中增速最快；2）公司積極開拓線下經銷商，推進線下實體渠道的下沉工作，我們判斷公司線下實體渠道Q1 亦實現較快增長；3）奧普工程渠道在浴霸領域具有領先優勢，但受全國竣工面積變化影響，我們判斷公司工程渠道Q1 有所承壓。
浴霸產品引領收入增長：根據公司公告，公司2023 年電器收入增速同比增長11.0%，快於公司整體收入。我們判斷，公司Q1 浴霸高增趨勢延續，電動晾衣架亦實現較快增長。公司近期發佈了奧普美容艙浴霸，能在傳統浴霸功能基礎上，同時實現多種美容效果，引領行業實現了產品的創新。我們認爲，奧普作爲浴霸龍頭企業，積極開拓新產品及新渠道，收入有望延續穩健增長。
Q1 毛利率同比提升：根據公司公告，2024Q1 公司毛利率同比提升1.1pct，主要是因爲高毛利率電器收入較快增長帶動。公司2024Q1 淨利率13.6%，同比基本持平。公司Q1 銷售及管理費用率同比分別+1.0pct/+1.0pct，電商營銷投入力度有所加大。我們認爲，公司持續優化產品結構，浴霸產品實現內部降本，未來盈利能力有望繼續改善。
投資建議：奧普是國內浴霸行業龍頭企業，產品創新能力領先同行。公司以產品爲依託，強化全渠道佈局，品牌知名度有望不斷提升。公司圍繞家電、家居雙基因，持續探索新品類，有望進一步打開成長空間。我們預計奧普家居2024 年~2025 年的EPS 分別爲0.89/1.03 元，維持買入-A 的投資評級，6 個月目標價爲15.13 元，對應2024 年17 倍動態市盈率。
風險提示：原材料價格大幅上漲，房地產行業景氣下行。