事件描述
公司公告2023 年年報及24 年一季報，2023 年全年公司實現營業收入31.29 億元，同比+5.37%，歸母淨利潤3.56 億元，同比-19.64%。2024 年一季度實現營業收入10.40 億元，同比+68.77%，歸母淨利潤1.62 億元，同比+244.43%。
事件點評
收入端汽車電子業務高增，消費電子持續復甦。公司2023 年實現營業收入31.29 億元，同比+5.37%，分產品拆分，汽車連接器/連接器/電磁兼容件/軟板/其他業務收入分別爲8.23/7.99/7.96/3.11/4.00 億元，同比增速分別爲+60.06%/-8.48%/-1.04%/-23.72%/+7.96%。公司收入受消費電子行業影響，在23 年上半年出現明顯下滑，下半年需求復甦，全年收入維持平穩。汽車連接器業務實現高速增長，公司通過擴展客戶，進入國內頭部整車供應鏈以及海外頭部Tier1 企業，核心產品車載高速高頻連接器及組件產能不斷擴充。消費電子射頻連接器業務市場份額穩定，由於智能手機市場23 年整體呈現前低後高趨勢，公司對應消費電子收入也在下半年逐漸修復。
盈利端利潤率逐漸修復，整體維持穩定。23 年上半年消費電子等需求較差，產能稼動率較低，影響整體毛利率，下半年需求修復後利潤水平顯著修復。分產品拆分，汽車連接器/連接器/電磁兼容件/軟板/其他業務毛利率分別爲40.01%/42.38%/29.12%/6.06%/23.64%，核心業務汽車連接器、連接器毛利率同比分別+1.48pct/+1.37pct，在供應鏈企業普遍價格承壓的背景下，公司產品競爭力強，業務毛利率穩中有增。
2024 年一季報業績同比高增長，汽車業務及消費電子業務持續超預期。
2024 年一季度實現營業收入10.40 億元，同比+68.77%，歸母淨利潤1.62 億元，同比+244.43%。營收端一季度消費電子及汽車電子業務出貨量同比大幅增長，子公司恒赫出貨較去年同比明顯改善。單季度研發費用1.13 億元，同比增長69.14%，研發投入大幅度提升，也表明公司在研新項目充沛，長期增長確定性高。
連接器行業市場規模廣闊，公司憑藉長期技術及客戶資源積累有望持續高速成長。連接器市場國際龍頭企業泰科、安費諾等佔據市場主要份額，國內公司在中高端領域市佔率低，公司憑藉不斷提升研發能力，在微型射頻連接器領域具備顯著技術優勢，當前公司消費電子客戶包含小米、歐珀、步步高、三星、榮耀、中興、華爲等主流手機企業，汽車連接器進入吉利、長城、比亞迪、長安、奇瑞、理想等國內主流車企。後續公司持續發揮自身在技術及成本端的優勢，有望鞏固自身市場份額，同時下游消費電子、汽車、通信領域智能化升級趨勢持續，打開整體市場空間，公司有望長期穩定發展。
投資建議
預計公司2024-2026 年營業收入42.51/54.28/63.60 億元，同比增長35.9%/27.7%/17.2%，預計公司歸母淨利潤6.41/8.42/10.38 億元，同比增長80.0%/31.4%/23.2% ， 對應EPS 爲1.52/1.99/2.46 元， PE 爲27.3/20.8/16.9 倍。考慮公司在連接器領域競爭優勢明顯，下游消費電子復甦，汽車業務高速增長，首次覆蓋給予“買入-A”評級。
風險提示
宏觀經濟波動風險：國際與國內經濟面臨挑戰，公司下游需求主要來自消費電子終端及汽車，受經濟波動影響較爲明顯，經濟復甦的不確定性會直接影響公司需求。
國際貿易摩擦導致供應鏈風險：公司部分客戶爲海外企業，且生產供應鏈部分環節在海外，若未來國際貿易摩擦升級，會引起公司供應鏈及客戶訂單不穩定，對公司經營產生不利影響。
新能源車智能化發展不及預期風險：公司汽車連接器主要應用於汽車傳感器及智能化模組，若新能源車智能化發展不及預期，對公司產品需求不足，則可能影響公司經營業績。
行業競爭加劇風險：公司產品下游主要爲消費電子、通信、汽車電子，行業競爭對手較多，產品更新換代對技術要求高，導致行業競爭格局不穩定，如公司技術研發不及預期，則有市場份額下降的風險。