事件：4 月23 日公司召開2024 年技術交流日，併發布日日新大模型5.0 版本。
日日新大模型5.0 能力再升級，完善端側能力佈局。公司此次技術能力迭代主要體現在：1)推出日日新大模型5.0 版本，採用混合專家架構，推理時上下文窗口達到200K 左右，在數學、推理及代碼能力上全面對標GPT4-turbo；2)發佈面向終端設備的“商湯端側大模型”，以及面向金融、代碼、醫療、政務等多個領域的邊緣產品“商湯企業級大模型一體機”。至此，公司已經完成了大模型在“雲端邊”全棧佈局，形成了全面的產品體系。
擁有稀缺AI 全棧能力，具備較強市場競爭力。公司在AI 領域深耕多年，已形成深厚積累：1）是國內最純正的AI 公司之一，對於前沿算法能力迭代具備更快的反應速度，更強的學習能力；2）可控算力達到12000P，持有4.5 萬張GPU，已經實現萬卡互聯集群訓練能力，保持90%的加速效率，工程化能力領先；3）曾賦能政府、金融、醫療、互聯網、汽車等多個領域的頭部客戶，具備豐富的客戶服務經驗。以上積累既保證了公司領先的技術能力，同時其商業化落地速度有望更快。
生成式AI 收入快速增長，擁抱變化並完成業務重組。2023 年公司生成式AI 業務快速增長，實現收入爲11.84 億，同比增長199.9%，收入佔比由2022 年的10.4%提升至34.8%。公司以生成式AI 爲戰略方向，在2023 年實施業務重組，將原有智慧城市、智慧生活、智慧商業中非生成式AI 業務劃分至傳統AI 板塊，業務版圖調整爲傳統AI、生成式AI、智能汽車三大方向。面向新技術浪潮，公司能夠快速完成組織調整，爲後續的發展打下了紮實的基礎。
賦能客戶獲廣泛認可，業績增長可期。在此輪生成式AI 技術應用落地過程中，公司已經賦能金山辦公、海通證券、小米、閱文集團等客戶業務迭代升級，並取得廣泛認可。得益於成功案例的口碑傳播，公司有望率先獲得新增客戶訂單，充分受益市場需求釋放帶來的增長紅利，從而推動業績快速增長。
投資建議：生成式AI 逐步從技術走向應用落地，推動商業化訂單需求增長，公司基於技術能力、客戶口碑有望獲得一定市場份額，推動業績增長，預計公司2024-2026 年分別實現營業收入45.21/57.10/70.77 億。給予公司2024 年7 倍PS，對應6 個月目標價爲1.02 港元（人民幣兌港幣匯率爲1:1.08），維持“買入-A ”評級。
風險提示：客戶預算增長不及預期、競爭格局惡化、研發投入的增長高於預期、技術迭代過快風險。