德邦證券股份有限公司郭雪近期對江蘇雷利進行研究併發布了研究報告《盈利能力向好，汽零業務快速增長》，本報告對江蘇雷利給出增持評級，當前股價爲26.74元。
江蘇雷利(300660)
投資要點
事件：公司發佈2023年年報，2023年公司實現營收30.77億元，同比+6.1%，歸母淨利潤3.17億元，同比+22.4%。
盈利能力穩步增強，研發投入持續上升。2023年公司毛利率、淨利率分別達到29.81%、11.74%，較2022年分別同比提升1.31pct、1.12pct。23Q4公司實現營業收入8.30億元，同比+18.03%，實現歸母淨利潤0.65億元，同比+42.63%。費用方面，2023年公司全年研發費用達1.47億元，同比+10.57%，管理費用達2.72億元，同比+9.14%，銷售費用達8578.60萬元，同比+9.89%；此外，由於匯兌淨損益較去年同期增加8570.7萬元，致使公司財務費用較去年同期增加6248.1萬元，一定程度上影響了公司淨利潤表現。
家電業務穩中有進，新能源汽零業務表現亮眼。分行業來看：（1）空調電機及組件：公司量產了空調用無刷電機和電動空調壓縮機電機及組件，2023年實現收入7.63億元，同比+0.08%，毛利率爲24.67%，同比上升4.55pct。（2）洗衣機泵及組件：23年實現收入4.78億元，同比+4.92%，毛利率25.37%，同比上升2.16pct。（3）冰箱電機及組件：2023年實現收入2.68億元，同比上升7.01%，毛利率32.67%，同比+2.70pct。（4）小家電電機及組件：2023年，公司大力推進組件化產品在小家電客戶中的應用推廣，實現2.96億元營收，同比+25.35%，毛利率達25.97%。（5）工業控制電機及組件：2023年公司圍繞“多應用領域”戰略，推出工控領域用無刷電機、空心杯電機、線性傳動機構及高效工業水泵等新產品，實現3.38億元營收，同比-2.60%，毛利率爲39.88%，同比上升4.81pct。（6）醫療及運動健康電機及組件：隨着醫療器械用電機恢復到正常需求，業務步入平穩狀態，23年實現2.34億元營收，同比-12.08%，毛利率爲43.50%，同比下降5.57pct。（7）汽車零部件：2023年，公司圍繞產品“多應用領域”戰略，加速新能源汽車用激光雷達電機、電動空調壓縮機電機組件及鋁壓鑄件等產品量產，實現4.69億元營收，同比上升43.14%，毛利率26.23%，同比-0.78pct。
加碼新產品研發，戰略佈局人形機器人。公司戰略佈局人形機器人、智能製造裝備及工業設備設施等領域，圍繞“滑動絲桿、行星滾珠及滾柱絲桿”全系列產品，創新研發高精度絲桿技術，形成批量生產高精度絲桿組件的能力；另外一方面圍繞“編碼器+控制器+空心杯電機+精密齒輪箱”、“伺服驅動器+控制器+伺服電機”產品，不斷加大研發投入，截至2023年底，公司已取得授權專利1303項，其中發明專利120項，23年公司新增專利225項，其中新增發明專利18項。
投資建議與估值：預計公司2024年-2026年的收入分別爲34.95億元、39.42億元、44.79億元，營收增速分別達到13.6%、12.8%、13.6%，歸母淨利潤分別爲3.55億元、4.38億元、4.86億元，淨利潤增速分別達到12.0%、23.2%、11.1%，維持“增持”投資評級。
風險提示：機器人行業發展不及預期；家電銷售量下降；原材料價格上漲風險
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，國元證券龔斯聞研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值爲73.91%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利4.22億，根據現價換算的預測PE爲20.26。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有1家機構給出評級，買入評級1家。
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