金吾財訊 | 華西證券發研報指，李寧(02331)公告2024Q1運營數據：全渠道流水低單位數增長，其中線下/線上分別爲低單位數下降/20-30%低段增長，零售/批發分別爲中單位數增長/中單位數下降，即加盟商仍處於去庫存中。
該行預計24年收入增長中單位數：預計主品牌直營和加盟淨關店，僅童裝和1990保持淨開店，但預計加盟發貨有望改善，且預計24年電商渠道逐漸恢復。產品方面，未來韋德 11發佈後有望貢獻收入。預計24年淨利率保持低雙位數：目前 24Q1折扣有所改善；23年計提減值損失後，24年有較大利潤彈性，長期來看扣非淨利率仍有提升空間。長期來看，童裝有望成爲新的增長點，1990仍在培育期，根據新浪財經援引投資交流者紀要，中國李寧進入渠道調整階段、未來主要關注店效提升，公司將聚焦打造主品牌專業運動屬性，23年專業運動佔比過半。
該行維持此前盈利預測，預計 24/25/26年營業收入預測爲 292/325/364億元，24/25/26年歸母淨利預測爲35.7/42.3億/50.2億元，對應24/25/26年EPS預測1.38/1.63/1.94元，2024年4月23日收盤價17.5港元對應24/25/26年PE爲11/10/9倍（1港元=0.92元人民幣），維持“買入”評級。