收入利潤保持良好增長，擬三年內進一步提升派息率至75%中國移動公佈財務業績：1Q24 公司營收同比增長5.2%至人民幣2637.07億元；歸母淨利潤同比增長5.5%至人民幣296.09 億元，延續穩健增長的勢頭。公司持續提高股東回報，2023 年派息率達71%，並計劃2024 年起三年內將派息率進一步提升至75%。我們看好公司的發展潛力，預計其2024-2026 年歸母淨利潤爲1400/1478/1556 億元。考慮到公司較高的盈利能力及數字化業務的長期增長潛力，給予A 股1.9 倍24 年PB（全球平均：1.26），對應目標價123.3 元；參考過去公司AH 股溢價率均值68.7%，給予H 股1.12 倍2024 年PB，對應目標價78.9 港元，維持“買入”評級。
移動/固網ARPU 穩中有升，DICT 業務收入保持良好增長個人市場方面，公司堅持“連接+應用+權益”融合拓展，健全存量客戶運營體系，進一步夯實增長的規模根基和價值基礎，1Q24 公司移動業務ARPU爲47.9 元（1Q23：47.9），5G 用戶增長至7.99 億，5G 滲透率達80%。
家庭市場方面，家用寬帶客戶數量增長至2.69 億，家用寬帶綜合ARPU 同比增長1.8%至人民幣39.9 元，公司推進家庭安防、移動高清、智能組網規模發展，全面升級智家生態，HDICT 價值貢獻提升。政企市場方面，公司一體化推進“網+雲+DICT”規模拓展，加大商客市場拓展力度，深耕行業數智化服務，DICT 業務收入保持良好增長。
經營效率持續提高，錨定“世界一流信息服務科技創新公司”發展定位1Q24 公司毛利率/淨利率分別爲26.17%/11.24%，分別同比提升1.71/0.04pct，經營效率持續提高。從成本端來看，網絡運營成本同比增長2.3%至人民幣745.94 億元，主因東數西算及雙千兆網絡建設持續推進；僱員薪酬及相關成本同比上升7.6%至人民幣360.80 億元，主因公司全面推進數智化轉型，錨定“世界一流信息服務科技創新公司”發展定位，加大創新人才引進力度；折舊攤銷成本同比下降7.9%人民幣481.42 億元，主因公司爲更加客觀、公允的反映固定資產使用年限及資產實際使用情況，自24 年1 月1 日起將5G 無線及相關傳輸設備的折舊年限由7 年調整至10 年。
盈利有望持續增長，維持“買入”
我們看好公司的發展潛力，預計其24-26 年歸母淨利潤爲1400/1478/1556億元，預計其24-26 年BPS 爲64.87/67.07/69.30 元。考慮到公司較高的盈利能力及數字化業務的長期增長潛力，給予A 股1.9 倍24 年PB（全球平均：1.26），對應目標價123.3 元；參考過去公司AH 股溢價率均值68.7%，給予H 股1.12 倍2024 年PB，對應目標價78.9 港元，維持“買入”評級。
風險提示：1）ARPU 改善低於預期；2）5G 資本開支超出預期；3）競爭加劇；4）公司採取較爲保守的股息政策。