2023 年扣非後淨利潤同比增長55.82%，公司擬派發現金紅利總額約1.50 億元。公司2023 年實現營業收入99.91 億元，同比增長10.54%，歸母淨利潤7.01 億元，同比增長58.94%，扣非後淨利潤6.32 億元，同比增長55.82%。公司營業收入的增長主要得益於公司肥料產品銷量增長，同時，由於公司原料採購和庫存管理策略、銷售定價策略執行得當，公司產品毛利水平得到提高。公司2024 年第一季度實現營業收入26.29 億元，環比增長10%，同比下降13.86%，歸母淨利潤2.38 億元，環比增長96.85%，同比增長11.27%，扣非後淨利潤2.08 億元，環比增長155.57%，同比增長0.17%。公司2023 年擬向在股權登記日登記在冊的全體股東每10 股派發現金股利1.30 元（含稅），派發現金股利共計約1.50 億元。
分產品看：2023 年，公司實現磷複肥產量339.14 萬噸，同比增長24.32%，銷量313.14 萬噸，同比增長16.93%。公司產品銷量大幅提升主要由於糧食價格的回升和保持穩定對下游需求起到了一定的支撐作用，以及採購成本和原料庫存成本控制的較好。1）硫基複合肥，2023 年營業收入20.41 億元，同比增長34.07%，毛利率同比增長3.08pct 至17.39%。2）氯基複合肥，2023 年營業收入58.75 億元，同比增長6.95%，毛利率同比增長3.27pct 至17.28%。3）新型肥料及其他，2023 年營業收入18.92 億元，同比增長1.15%，毛利率同比增長3.80pct 至18.49%。
在建項目不斷推進，帶動業績增長。截至2023 年年末，公司擁有複合肥產能550 萬噸/年，松滋新材料公司新建項目中的年產40 萬噸噴漿硫基複合肥裝置正在建設。公司擁有磷酸一銨產能10 萬噸/年，黎河肥業新建項目中的年產50 萬噸磷酸一銨裝置和松滋新材料公司新建項目中的年產40 萬噸磷酸一銨裝置正在建設。公司擁有工業級磷酸一銨產能2 萬噸/年，黎河肥業新建項目中的年產6 萬噸工業級磷酸一銨裝置和松滋新材料公司新建項目中的年產10 萬噸工業級磷酸一銨裝置正在建設。在精製磷酸產品上，松滋新材料公司新建項目中的年產10 萬噸精製磷酸裝置正在建設。在磷酸鐵產品上，松滋新材料公司新建項目中的年產5 萬噸磷酸鐵裝置正在建設。
盈利預測。由於公司銷量增長，我們上調對公司的盈利預測。我們預計公司24-26 年EPS 分別爲0.68 元/股（+4.62%）、0.77 元/股（+2.67%）、0.90 元/股（新增），參考可比公司，給予公司2024 年12.43 倍PE，對應目標價爲8.45 元（維持），維持“優於大市”評級。
風險提示。項目建設進度不及預期、原材料及產品價格大幅波動、安全環保風險、宏觀經濟下行。