核心观点：

中粮科工发布2023 年报。根据年报，2023 年，公司实现营收24.14亿元，同比-10.51%；归母净利2.18 亿元，同比29.03%；23Q4，公司实现营收9.97 亿元，同比-7.72%；归母净利1.11 亿元，同比52.80%；24Q1，公司实现营收3.58 亿元，同比-16.12%；归母净利0.34 亿元，同比1.84%。此外，2023 年公司新签合同额39.65 亿元，同比+0.53%。

经营性现金流表现优异，毛利率/净利率水平提升。23 年经营性现金流净流入4.33 亿元，22 年净流入1.32 亿元，现金流优异。23 年公司毛利率/净利率/ROE 分别为24.74%/9.29%/11.36%，同比分别提升4.02/2.68/2.05pct，毛利率/净利率/ROE 水平均显著提升。

机电工程业务订单收入保持稳定，粮油加工业务毛利率显著提升。从产品类别看，新签机电工程系统交付业务合同额21.78 亿元，同比1.09%，实现收入10.74 亿元，同比-1.67%，毛利率同比提升2.47pct；新签设计咨询业务合同额7.60 亿元，同比-7.02%，实现收入6.06 亿元，同比+1.28%，毛利率同比下降1.08pct；新签设备制造业务合同额6.48 亿元，同比+1.89%，实现收入5.57 亿元，同比-19.61%，毛利率同比提升7.76pct。从行业看，新签粮油加工行业合同额33.39 亿元，同比+5.22%，实现收入20.14 亿元，同比-7.66%，毛利率同比提升5.00pct；新签冷链物流行业合同额5.95 元，同比-20.84%，实现收入3.77 亿元，同比-23.67%，毛利率同比提升0.78pct。

盈利预测及投资建议。2024 年公司力促设计项目机电转化，叠加加快布局酒饮酿造、农业产后及检测认证，预计公司24-26 年归母净利润分别为2.80/3.62/4.41 亿元，公司盈利状况在逐渐好转，按照公司的自身增速和订单情况，以及参考未来市场规模，给予公司24 年25 倍PE估值，对应合理价值为13.67 元/股，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济下行；行业竞争加剧；新业务拓展不及预期等。