机电工程业务订单收入保持稳定，粮油加工业务毛利率显著提升。从产品类别看，新签机电工程系统交付业务合同额21.78 亿元，同比1.09%，实现收入10.74 亿元，同比-1.67%，毛利率同比提升2.47pct；新签设计咨询业务合同额7.60 亿元，同比-7.02%，实现收入6.06 亿元，同比+1.28%，毛利率同比下降1.08pct；新签设备制造业务合同额6.48 亿元，同比+1.89%，实现收入5.57 亿元，同比-19.61%，毛利率同比提升7.76pct。从行业看，新签粮油加工行业合同额33.39 亿元，同比+5.22%，实现收入20.14 亿元，同比-7.66%，毛利率同比提升5.00pct；新签冷链物流行业合同额5.95 元，同比-20.84%，实现收入3.77 亿元，同比-23.67%，毛利率同比提升0.78pct。核心觀點：
中糧科工發佈2023 年報。根據年報，2023 年，公司實現營收24.14億元，同比-10.51%；歸母淨利2.18 億元，同比29.03%；23Q4，公司實現營收9.97 億元，同比-7.72%；歸母淨利1.11 億元，同比52.80%；24Q1，公司實現營收3.58 億元，同比-16.12%；歸母淨利0.34 億元，同比1.84%。此外，2023 年公司新籤合同額39.65 億元，同比+0.53%。
經營性現金流表現優異，毛利率/淨利率水平提升。23 年經營性現金流淨流入4.33 億元，22 年淨流入1.32 億元，現金流優異。23 年公司毛利率/淨利率/ROE 分別爲24.74%/9.29%/11.36%，同比分別提升4.02/2.68/2.05pct，毛利率/淨利率/ROE 水平均顯著提升。
機電工程業務訂單收入保持穩定，糧油加工業務毛利率顯著提升。從產品類別看，新籤機電工程系統交付業務合同額21.78 億元，同比1.09%，實現收入10.74 億元，同比-1.67%，毛利率同比提升2.47pct；新籤設計諮詢業務合同額7.60 億元，同比-7.02%，實現收入6.06 億元，同比+1.28%，毛利率同比下降1.08pct；新籤設備製造業務合同額6.48 億元，同比+1.89%，實現收入5.57 億元，同比-19.61%，毛利率同比提升7.76pct。從行業看，新籤糧油加工行業合同額33.39 億元，同比+5.22%，實現收入20.14 億元，同比-7.66%，毛利率同比提升5.00pct；新籤冷鏈物流行業合同額5.95 元，同比-20.84%，實現收入3.77 億元，同比-23.67%，毛利率同比提升0.78pct。
盈利預測及投資建議。2024 年公司力促設計項目機電轉化，疊加加快佈局酒飲釀造、農業產後及檢測認證，預計公司24-26 年歸母淨利潤分別爲2.80/3.62/4.41 億元，公司盈利狀況在逐漸好轉，按照公司的自身增速和訂單情況，以及參考未來市場規模，給予公司24 年25 倍PE估值，對應合理價值爲13.67 元/股，維持“買入”評級。
風險提示：宏觀經濟下行；行業競爭加劇；新業務拓展不及預期等。
