投資要點：
23 年業績承壓，分紅比例提升。公司發佈2023 年年報，全年共計實現營業收入12.27 億元，同比-3.80%，實現歸屬於上市公司股東的淨利潤1.79 億元，同比-14.64%，實現扣非後歸母淨利潤1.65 億元，同比-6.00%；其中Q4單季度實現營收2.83 億元，同比-9.56%，實現歸母淨利潤0.04 億元，同比-91.87%，收入和業績表現均低於此前我們在業績前瞻中給到的預期。同期，公司發佈23 年利潤分配及資本公積金轉增股本預案公告，擬向全體股東每10 股派發現金股利10.0 元（含稅），共計派發現金股利約1.05 億元，約佔23 年當期利潤59%，較此前30%左右的分紅比例進一步提升；同時，公司擬以資本公積金向全體股東每10 股轉增3 股。
集成竈行業需求疲軟，公司全渠道精細運作。行業層面，根據奧維雲網(AVC)推總數據顯示，2023 年集成竈市場零售額達249 億元，同比下滑 4.0%；實現零售量278 萬臺，同比下滑 4.2%；24 年Q1 剛需廚電品類大盤零售量/額同比分別+4.4%/+5.8%達1458 萬臺/194 億元，品需廚電大盤零售量/額同比分別+7.2%/+6.7%達291 萬臺/78 億元，而集成竈零售量/額同比分別-10.5%/-11.9%達45 萬臺/42 億元，行業整體增速放緩，需求略疲軟。公司層面，全年收入同比-3.80%，表現略好於行業零售大盤，通過積極整合資源，加速全渠道協同發展：經銷渠道方面，截至23 年底，公司擁有超1500 家經銷商，覆蓋全國 31 個省（自治區、直轄市）；電商渠道方面，以專業團隊精細化運營多元線上渠道體系，平台電商、內容電商、社交電商齊頭並進；新零售業務方面，公司跟進下沉市場，增設服務網點，入駐京東家電、天貓優品、五星萬鎮通、國美新零售等下沉渠道網點，進一步擴大市場覆蓋面。
毛利率同比優化。公司23 年實現銷售毛利率48.66%，同比+2.04pcts，我們預計主要系原材料價格同比回落及產品結構優化等因素所致。期間費用率方面，23 年公司銷售費用率爲23.51%，同比+1.16pcts；管理費用率同比+2.43pcts 至6.15%，主要系公司募投項目轉固後折舊費用增加所致；財務費用率爲-1.54%，同比微增0.05pct，最終錄得公司23年淨利率14.59%，同比-1.85pcts。
維持“增持”投資評級。考慮到行業需求短期承壓，我們下調公司24-25 年盈利預測（前值爲2.98/3.55 億元） ，新增26 年盈利預測， 預計24-26 年可實現歸母淨利潤2.01/2.21/2.41 億元，同比分別+12.3%/+9.7%/+9.1%，對應當前市盈率分別爲16/14/13倍，參考可比公司火星人24 年PE 23 倍仍有較大提升空間，維持“增持”投資評級。
風險提示：地產數據低迷，需求不及預期風險；行業競爭加劇風險；原材料價格波動風險。