23 年归母净利1.7 亿元，下调为“增持”评级麦加芯彩于4 月22 日发布23 年年报，2023 年实现营收11.4 亿元（yoy-18%），归母净利1.7 亿元（yoy-36%），扣非净利1.5 亿元（yoy-39%）。

其中23Q4 归母净利0.1 亿元（yoy-74%，qoq-72%）。24Q1 营收3.0 亿元，同比+31%，归母净利润0.3 亿元，同比-50%。公司拟每股派发现金红利1.3元（含税）。我们预计公司24-26 年归母净利2.23/2.87/3.47 亿元，对应EPS为2.07/2.66/3.22 元。可比公司24 年平均Wind 一致预期20xPE，给予公司24 年20xPE，目标价41.40 元，下调为“增持”评级。

集装箱涂料需求阶段性下滑，全年综合毛利率yoy-1.4pct 至30.3%集装箱涂料方面，受集装箱行业下行影响，23 年销量yoy-17%至3.6 万吨，营收 yoy-38%至5.8 亿元，毛利率yoy-11.9pct 至17.0%；风电涂料方面，受益于风电行业装机量同比大幅增加，公司销量yoy+54%至1.2 万吨，营收yoy+27%至5.1 亿元，毛利率yoy+6.3pct 至46.4%；其他工业涂料方面，销量yoy+6%至0.3 万吨，营收yoy+0%至0.5 亿元，毛利率yoy+5.8pct 至20.9%。全年综合毛利率yoy-1.4pct 至30.3%，期间费用率yoy+0.8pct 至13.0%。23Q4 综合毛利率同环比-12.7/-7.3pct 至21.9%，期间费用率同环比-3.2/+1.7pct 至14.2%。

24Q1 主要产品均价有所下跌，综合毛利率同环比-16.9/-1.6pct 至20.4%公司同时发布24 年一季报，集装箱涂料方面，24Q1 均价yoy-24%至1.5 万元/吨，营收为2.2 亿元，销量为1.5 万吨；风电涂料方面，均价yoy-24%至3.6 万元/吨，营收为0.8 亿元，销量为0.2 万吨；其他工业涂料方面，均价yoy+9%至1.9 万元/吨，营收为0.1 亿元，销量为294 吨。24Q1 综合毛利率同环比-16.9/-1.6pct 至20.4%，期间费用率同环比-3.5/-5.0pct 至9.2%。

在投项目有序推进，有望陆续增厚公司业绩

据23 年报，2023 年3 月公司与中材科技、武汉理工大学、北京玻钢院复合材料有限公司共同申请的“低 LCOE 的高可靠性大型风电叶片关键技术研究及产业化”项目，获得了中国建筑材料联合会“项目成果达到国际先进水平”的评审鉴定结论；2023 年8 月在“高性能大型复合材料风电叶片高效率制造关键技术与工程化”项目中，公司获得江西省科技进步二等奖。此外，2023 年末公司启动了珠海项目建设。另据公司公告，公司于近日进入到船舶涂料的船级社取样认证阶段，未来有助于公司开拓船舶市场。

风险提示：下游需求不及预期；新项目进度不及预期；原材料价格波动。